20230507-西南证券-佐力药业-300181.SZ-一季报利润增长亮眼_乌灵系列持续高增_4页_1mb

佐力药业（300181）年报及一季报投资分析总结

一、核心财务业绩

• 2022年公司实现营收181亿元，同比增长239%；归母净利润27亿元，同比增长522%。
• 2023年Q1营收5亿元，同比增长128%；归母净利润1亿元，同比增长418%。

二、分产品增长亮点

• 乌灵系列：2022年实现收入109亿元（+285%），占总收入60.5%，是公司核心增长引擎；2023Q1同比增长17%。
• 百令片：受集采影响，2022年收入下降324%，2023Q1销量大幅下滑；
• 中药配方颗粒剂：2022年收入5.6亿元（+362%），占比约3.3%。

三、集采应对策略

• 已完成集采产品价格调整（乌灵胶囊降价21%，百令片降价43%），并积极拓展市场份额。
• 布局乌灵系列产品二次开发，包括针对老年痴呆症的适应症拓展。

四、营销创新

• 采取“稳自营、强招商、布零售”销售模式；
• 加快互联网医疗、电商等新渠道布局，优化终端推广及连锁药店合作。

五、未来展望与投资建议

• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润37亿、49亿、62亿元，对应增长率35.8%/31.3%/26.7%；
• 维持“买入”评级；
• 估值区间参考PE：33倍、24倍、19倍；PB：3.27倍、2.625倍、2.18倍。

六、风险提示

• 销售不及预期；
• 集采政策继续推进对利润的负面影响；
• 研发进度或不及预期风险。