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中海油服（601808）油气装备行业分析总结

核心内容概览

中海油服（601808）作为中海油旗下专业海上油田服务子公司，近年来在业务拓展和技术研发投入方面取得显著进展。公司盈利状况逐步改善，装备利用率显著提升，且受益于中海油资本支出计划的大幅增长，未来发展前景被看好。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现业绩稳步增长。

主要观点

• 盈利改善趋势明显：尽管2018年前三季度公司仍处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期有所减小，且季度盈利情况有所改善。
• 装备利用率提升：公司钻井平台作业天数和使用率显著增长，尤其是半潜式平台作业天数同比增长84%，使用率提升29.4个百分点，显示运营效率提高。
• 业务结构优化：公司积极推进“双50%”战略目标，即技术板块和大型装备板块各贡献50%收入，以及国内与海外业务各贡献50%收入，表明公司正向轻资产、重技术转型。
• 成本控制能力增强：三费费用率同比下降6.31个百分点，财务费用因汇兑收益大幅下降，有效提升了公司盈利能力。
• 研发投入加大：2018年1-9月研发费用增长36.1%，表明公司在油田技术服务领域的技术升级和创新投入持续增加。
• 受益于中海油资本支出增长：中海油2018年资本支出计划同比增长40%-60%，公司有望从中获益，推动业绩进一步提升。

关键信息

财务数据概览

业务发展情况

• 钻井平台作业：2018年1-9月作业天数达8041天，同比增长25.4%，使用率同比增加10.9个百分点。
  • 自升式平台：作业天数5899天，同比增长12.4%，使用率提升4.5个百分点。
  • 半潜式平台：作业天数2142天，同比增长84.0%，使用率提升29.4个百分点。
• 船舶服务：自有船队作业天数22576天，同比增长7.5%，日历天使用率增长2.8个百分点至89.8%。
• 物探采集与工程勘察：二维采集业务增长6倍，三维采集业务下降6.2%，整体业务结构有所优化。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司净利润分别为2.6亿元、13.0亿元、21.5亿元，对应EPS分别为0.05元、0.27元、0.45元。
• 估值：对应PE分别为180X、36X、22X，显示未来估值有明显下降趋势，但盈利预期上升。

风险提示

• 油价低位运行风险：若国际油价持续低迷，可能对上游业务产生不利影响。
• 海外业务风险：地缘政治和汇率波动可能对海外收入构成挑战。

结论

中海油服正逐步走出低谷，通过提升装备利用率、优化业务结构和加大技术投入，实现业绩稳步增长。公司有望受益于中海油资本支出计划的扩张，未来三年盈利和估值均有显著提升空间，分析师维持“买入”评级。