20180824-中泰证券-中海油服-601808.SH-二季度单季盈利拐点渐显_明后年业绩弹性大_3页_412kb

中海油服（601808）总结：油气装备二季度盈利拐点显现，明后年业绩弹性大

核心内容概述

中海油服（601808）作为中海油旗下专业海上油田服务子公司，近年来在油气装备和服务领域持续发力，2018年上半年实现盈利拐点，二季度单季归母净利润同比增长60%至2.76亿元，显示公司业绩逐季改善的趋势。公司预计2018-2020年归属于母公司净利润分别为3.9亿元、17.5亿元、26.2亿元，对应PE分别为130X、29X、19X，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩改善趋势明显

• 2018年上半年实现归母净利润-3.75亿元，与去年同期基本持平，但较一季度亏损6.5亿元实现减亏。
• 2018年二季度单季度归母净利润达2.76亿元，同比增长60%，为近10个季度以来最高水平。
• 公司三费费用率同比下降4.49pct至8.2%，财务费用因汇兑收益下降42%，成为业绩改善的重要因素。

2. 技术服务板块增长显著

• 油田技术服务业务收入同比增长29%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 技术板块应用多项具有自主知识产权的技术，推动业务发展。
• 公司在海外如米桑油田、印尼、中东等地获得多项油田技术服务合同，海外业务拓展成效显著。

3. 装备利用率提升，业务回暖

• 钻井平台日历天使用率从2017Q1的48%提升至2018年上半年的64.1%，同比提升12.8pct。
• 自有工作船队日历天使用率提升至89.3%。
• 尽管钻井平台日费率同比下滑7.9%，但整体业务回暖趋势显著。

4. 中海油资本支出计划增长，公司有望受益

• 2018年中海油资本支出计划为700-800亿元，同比增长40%-60%。
• 作为中海油旗下唯一专业海上油田服务子公司，公司有望从中海油资本支出增长中受益。

5. 公司战略目标清晰

• 公司推进“双50%”战略目标，即技术板块和大型装备板块各贡献收入50%，国内和海外业务各贡献50%。
• 聚焦轻资产、重技术，提升公司长期竞争力。

关键信息

盈利预测

估值与财务指标

资产负债表（单位：百万元）

偿债能力与成长性

风险提示

• 油价低位运行可能对公司盈利能力产生影响。
• 海外业务面临地缘政治和汇率波动等风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 公司业绩持续改善，且受益于中海油资本支出增长，具备较大的业绩弹性空间。

结论

中海油服在2018年上半年实现盈利拐点，二季度业绩显著改善，技术和服务板块表现突出，海外业务拓展加速，公司未来成长性可期。尽管存在油价和地缘政治等风险，但公司战略清晰，盈利能力有望持续提升，投资价值凸显。