20230408-东方证券-中海油服-601808.SH-平台利用率提升_油服需求回暖_5页_374kb

报告摘要

中海油服在2022年实现了显著的业绩改善，主要得益于国内勘探开发需求的回暖以及国际油价的高位运行。公司全年营业收入达到356.59亿元，同比增长22.11%；归母净利润达到23.53亿元，同比增长651.22%。这一业绩提升主要归因于公司对市场复苏的敏锐把握，以及与中海油之间的大量关联交易。

平台利用率提升：2022年底，公司运营和管理62座钻井平台，包括48座自升式和14座半潜式。全年作业日数为16727天，同比增长18.8%。按可用天使用率计算，公司使用率从2021年的71.9%提升至2022年的83.5%；自升式平台使用率从75.8%提升至88.2%，半潜式平台使用率从59.3%提升至67.6%。按日历天使用率计算，公司使用率从2021年的69.1%提升至2022年的78.5%，其中自升式平台使用率从73.3%提升至83.3%，半潜式平台使用率从51.5%提升至63.0%。
受益于中海油高资本开支：2022年中海油实现资本开支1025亿元，2023年资本开支预期在1000-1100亿元之间，公司作为其重要供应商，有望持续受益于其高额资本开支。
盈利预测与投资建议：基于行业景气度和原油价格，公司2023-2025年归母净利润预计分别为33.34亿元、38.02亿元、45.48亿元，同比增长分别为41.7%、14.0%、19.6%。可比公司2023年PE为22倍，对应目标价15.40元/股，维持买入评级。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	29,203	35,659	41,009	45,201	49,867
营业利润(百万元)	880	3,000	4,730	5,391	6,445
归属母公司净利润(百万元)	313	2,353	3,334	3,802	4,548
毛利率(%)	16.4%	12.3%	18.2%	18.7%	19.2%
净利率(%)	1.1%	6.6%	8.1%	8.4%	9.1%
市盈率	227.2	30.2	21.3	18.7	15.6
市净率	1.9	1.8	1.7	1.6	1.5

时间段	绝对表现	相对表现	沪深300
1周	2.21	0.42	1.79
1月	-12.69	-14.53	1.84
3月	-10.37	-13.95	3.58
12月	12.44	14.48	-2.04