20210208-开源证券-中海油服-601808.SH-公司点评报告_中海油资本开支超预期_量价齐升值得期待_4页_854kb

中海油服（601808.SH）投资分析总结

核心内容概述

中海油服（601808.SH）在2021年资本开支超预期，公司业绩有望受益于量价齐升。投资评级维持“买入”，预计2020-2022年归母净利润分别为26.5亿元、33.9亿元、43.8亿元，同比增长5.8%、28%、29.2%。EPS分别为0.55元、0.71元、0.92元，当前股价对应PE分别为31.0倍、24.2倍、18.7倍。

主要观点

• 资本开支提升：2021年中海油资本开支提升至900-1000亿元，同比提升13.2%-25.8%，高于2020年实际开支795亿元。资本开支的稳定扩张为公司业绩增长提供保障。
• 产量目标上调：2021年中海油目标产量为545-555百万桶，同比提升3.2%-5%。公司与中海油有七成关联收入，中海油的产量增长将直接推动公司业务发展。
• 国内海域项目占比提升：2021年国内资本开支占比达72%，较2020年预算提升近10%。公司预计将因此获得更多订单。
• 工作量饱和，日费有望回升：2021年自升式平台日历天使用率国内达93%，国外达72%，较2020Q3有所改善。半潜式平台使用率略有下降，但整体仍具备提升空间。油价上涨有助于日费恢复至2019年“1+1+1”合同水平，量价齐升值得期待。
• 盈利预测与估值：预计2021年公司营收达340.62亿元，归母净利润33.88亿元。当前PE为24.2倍，估值合理，具备投资价值。

关键信息

资本开支与产量目标

• 2020年：资本开支795亿元，产量528百万桶。
• 2021年：资本开支提升至900-1000亿元，产量目标545-555百万桶。
• 2022年：资本开支目标进一步提升，产量目标持续增长。

资产与负债结构

营收与利润预测

估值指标

风险提示

• 油价大幅波动风险
• 日费大幅下调风险
• 政策推进不及预期风险

总结

中海油服受益于中海油资本开支的提升和国内海域项目的增加，2021年工作量和日费均有望改善，推动公司业绩增长。公司财务指标稳健，盈利预测积极，估值合理，维持“买入”评级。然而，投资者需关注油价波动、日费调整及政策执行等潜在风险。