20171113-兴业证券-中天科技-600522.SH-行业供需双击_技术优势占得扩产先机_17页_1mb

中天科技（600522）证券研究报告总结

核心内容概述

中天科技是一家多元化发展的通信行业龙头企业，业务涵盖光通信、电力传输、新能源、海洋系统等多个领域。2017年11月13日发布的报告维持“买入”评级，预计公司2017-2019年收入分别为260/318/375亿元，净利润分别为22.5/31.1/39.5亿元，对应EPS为0.73/1.02/1.29元，PE分别为20/14/11倍。

主要观点

1. 光纤光缆行业需求持续增长

• 需求端：中国移动固定宽带建设持续投入，5G建设将带来新的光纤需求，预计2018年光纤光缆需求将出现明显增长。
• 供给端：光棒产能扩张受限，尤其是采用套管法技术的厂商受制于海外原材料供应，导致行业供需紧张，有利于龙头企业。
• 技术优势：中天科技采用全合成法生产光纤预制棒，技术领先，扩产进度优于行业，有助于其在光棒产能扩张中占据先机。

2. 电力传输业务布局石墨烯产品

• 技术突破：公司与中科院合作，研发石墨烯复合材料，成功提升铝及铝合金导线的抗拉强度，且导电率不降。
• 市场前景：石墨烯产品市场空间广阔，预计2018-2019年将逐步贡献业绩，并提升公司毛利率。

3. 多元化业务发展

• 光通信业务：占公司收入的40%，是主要利润来源，毛利率稳定提升。
• 电力传输业务：占公司收入的40%，毛利率相对较低，但新产品有潜力提升毛利率。
• 海洋业务：受益于海上风电及能源互联网的发展，预计增速30%。
• 新能源业务：涵盖光伏电站、储能电池等，受益于行业增长，未来有望高速增长。
• 商品贸易业务：收入增速较快，但拉低公司整体毛利率，未来将控制规模。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2017-2019年收入分别为260/318/375亿元，增速分别为23.2%/22.2%/18.1%。
• 净利润预测：2017-2019年净利润分别为22.5/31.1/39.5亿元，增速分别为41.8%/38.2%/26.9%。
• 估值：对应PE分别为20/14/11倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务指标

• 收盘价：14.45元
• 总股本：3066.07百万股
• 流通股本：2275.84百万股
• 总市值：44304.75百万元
• 流通市值：32885.95百万元
• 净资产：17256.44百万元
• 总资产：26031.92百万元
• 每股净资产：5.63元

技术与研发

• 公司拥有全合成法光纤预制棒生产技术，技术积累深厚。
• 研发投入持续增加，形成较好的产品储备梯队，为后续增长提供内生动力。
• 石墨烯技术在电力传输领域应用前景广阔。

行业动态

• 5G建设：将提前释放光纤光缆需求，推动行业增长。
• 运营商集采：中国移动、中国联通、中国电信持续加大光纤光缆采购，需求旺盛。
• 光棒产能：国内光棒产能扩张不及预期，供需双击有利于行业龙头。

风险提示

1. 运营商资本开支下滑导致光纤光缆需求不及预期。
2. 光棒产能扩张超预期，可能导致供给过剩，影响产品价格。
3. 石墨烯产品技术路线和竞争格局存在不确定性。
4. 锂电池行业存在过度扩张风险，公司面临竞争加剧。

附录信息

• 分析师：邢军亮（xingjl@xyzq.com.cn）
• 研究助理：邹杰（zoujie@xyzq.com.cn）
• 联系方式：上海、北京、深圳及国际销售经理信息详列。

总结

中天科技凭借其在光纤光缆行业的技术优势和领先产能，以及在电力传输、新能源、海洋业务中的多元化布局，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。随着5G建设的推进和光纤光缆需求的持续增长，公司有望在行业景气度提升中进一步扩大市场份额，实现业绩超预期增长。同时，公司通过研发投入和新技术应用，如石墨烯材料，开拓新市场并提升产品附加值。尽管存在一定的市场风险，但总体而言，公司具备良好的发展前景，维持“买入”评级。