20210309-开源证券-中天科技-600522.SH-公司信息更新报告_海缆业务拉升公司营收_多线条全球拓展促腾飞_11页_1mb

中天科技（600522.SH）海缆业务拉升营收，全球拓展推动增长

核心内容概览

中天科技（600522.SH）在2020年实现营业收入440.66亿元，归母净利润22.75亿元，同比增幅均超13%。公司毛利率为13.27%（+0.45ppt），净利率为5.38%（+0.3ppt）。公司围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的通信业务发展战略，积极布局5G、光通信、电力传输、海洋等多领域业务，推动公司业绩增长。

主要观点

1. 海缆业务带动营收与利润双增长

• 海洋板块产品占营收比由2019年的5.38%增至2020年的10.59%，成为公司主营业务中毛利最高的板块。
• 海洋系列产品毛利率持续提升，2020年达到42.80%（+4.01ppt），显著拉升公司整体毛利率。
• 公司在2020年中标尼日利亚阿布贾周边2461公里330kV高压输电环网改造项目，成为公司海外最大的间隙型增容导线项目。

2. 海外业务逆势扩张，提升公司国际竞争力

• 公司在疫情背景下实现海外业务逆势增长，增设澳大利亚、墨西哥、越南三家营销中心，推进人员本土化。
• 海外营销中心和生产基地布局广泛，覆盖54个国家和地区，产品销往全球147个国家及地区，服务全球62家通信运营商。
• 公司在海外高端市场取得突破，如中天摩洛哥通过德国电信认证，中天印度获得NABL认证。

3. 5G光模块与全系列5G产品布局

• 公司自主研发5G光模块，成功入围中国电信集团光模块集采。
• 拥有完整的光纤预制棒工厂及特种光纤、智慧光缆智能工厂，产品涵盖光纤光缆、光模块、数据中心、PON、5G室内外覆盖及物联网终端等。
• 提供多种5G通信网络解决方案，包括无源室分、皮基站+无源室分、有源室分等，覆盖云、管、端多维度。

4. 新基建推动公司增长空间

• 5G基站建设带动电信及数通市场需求增长，公司受益于新基建政策。
• 特高压工程持续加码，公司作为主流供应商，受益于国家电网投资及社会投资增长。
• 海上风电“抢装潮”带来订单增长，公司已完成海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆的全布局，具备较强竞争力。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 公司2021/2022/2023年可实现归母净利润分别为29.25/32.91/38.70亿元，同增28.6% /12.5% /17.6%。
• EPS预测为0.95 / 1.07 / 1.26元，当前股价对应PE分别为12.0 / 10.7 / 9.1倍。
• 相对可比公司，中天科技具有一定的估值优势，维持“增持”评级。

可比公司估值

风险提示

• 中美贸易摩擦可能影响全球经济及5G发展；
• 光通信行业竞争加剧，存在市场供需结构变化的风险；
• 海洋板块发展不及预期可能影响公司利润率。

总结

中天科技凭借海缆业务的强劲增长及海外业务的快速拓展，显著提升了其营收和盈利能力。公司在5G通信网络建设、特高压工程、海上风电等领域具备较强的竞争力，未来增长空间广阔。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备较高的安全边际，且估值相对合理，维持“增持”评级。