20170920-国金证券-中天科技-600522.SH-布局新能源，光缆电缆海缆齐发力_26页-2mb

中天科技(600522.SH) 光纤光缆制造行业总结

核心内容概述

中天科技是国内领先的光纤光缆制造商，具备光棒、光纤、光缆一体化生产能力，同时在电力传输、海缆、新能源等领域布局广泛。公司2017年获得“买入”评级，目标价为15.5元。当前股价为12.52元，市值为383.87亿元，市场对中天科技的长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点与关键信息

行业背景与需求增长

• 5G推动行业景气度提升：5G技术的三大应用场景（eMBB、uRLLC、mMTC）对光纤光缆提出了更高要求，包括大带宽、低时延、高可靠性等，带动光纤光缆需求持续增长。
• 光纤光缆需求持续景气：2016年国内光缆线路总长度达3050万公里，同比增长22%。预计2017年国内光纤需求将超25000万芯公里，增速接近20%。
• 全球市场增长强劲：全球光纤光缆市场年复合增长率超15%，而国内增速更高，达到25%以上。2016年全球光纤总需求为4.25亿芯公里，中国占比达57%。

公司业务与竞争优势

• 光纤光缆业务：公司是行业龙头，具备光棒-光纤-光缆一体化能力，采用VAD技术，提高生产效率，降低原材料要求，毛利率高于行业平均水平。
• 电力传输业务：公司产品涵盖电缆、OPGW、金具、变压器等，中标金额达20亿元，受益于国家电网特高压和智能电网建设。
• 海缆业务：公司海缆技术领先，产品通过多项国际认证，参与国家海底科学观测网建设，预计未来海缆市场前景广阔。
• 新能源业务：公司布局锂电池和光伏产业，其中锂电池业务已实现量产，2017年储能业务有望实现盈亏平衡；光伏业务依托分布式模式，毛利率达70.67%。

投资逻辑与业绩预测

• 投资逻辑：5G建设、运营商集采、海外市场拓展及政策支持推动公司业绩增长，特别是光纤光缆、电力传输、海缆及新能源业务。
• 盈利预测：2017-2019年，公司预计净利润分别为22.3亿、27.3亿、30.7亿，对应EPS分别为0.73、0.89、1.00元，PE分别为17、14、12倍，估值具有吸引力。

业务发展与市场布局

光纤光缆

• 行业需求：运营商加大投资，推动光纤光缆需求增长，国内与海外需求共同带动集采价格回暖。
• 供需关系：光棒产能受限，供需持续紧张，公司自给率提升有助于提高毛利率。

电力传输

• 市场增长：受益于国家电网特高压和智能电网建设，公司电力传输业务增长迅速。
• 产品应用：包括舰船电缆、机车电缆、矿用电缆、核电电缆等，应用广泛。

海洋业务

• 市场前景：海缆业务成为公司重要增长点，伴随海上风电发展，市场潜力巨大。
• 技术优势：公司海缆技术和产品已获国际多项认证，业务能力稳居国际领先水平。

新能源产业

• 锂电池业务：自主研发高性能锂电池，能量密度突破200Wh/Kg，2017年储能项目完成，预计实现盈利。
• 光伏业务：分布式光伏为公司主要增长点，毛利率高，受益于政策支持和成本下降。

风险提示

• 运营商资本开支不达预期：若三大运营商光纤网络投资不及预期，可能影响行业需求。
• 光棒产能扩产不达预期：若光棒产能未能按计划提升，可能影响光纤光缆自给率和毛利率。

总结

中天科技在光纤光缆制造行业具备显著竞争优势，业务涵盖光通信、电力传输、海缆和新能源。5G建设、运营商集采、海外市场拓展及政策支持共同推动公司业绩增长。公司一体化生产能力、技术优势及市场布局使其在行业中具有长期发展潜力。尽管面临一定的风险，但整体估值具有吸引力，给予“买入”评级。