20171029-兴业证券-中天科技-600522.SH-电力业务承压_光纤光缆业务持续向好_6页_939kb

中天科技（600522）投资分析总结

核心内容

中天科技在2017年10月29日发布的三季报显示，公司前三季度营业收入为193.65亿元，同比增长33%；净利润为14.39亿元，同比增长26%。尽管收入增长显著，但净利润增速低于收入增速，主要由于线缆产品成本上升及人民币升值带来的汇兑损益增加。

主要观点

• 光纤光缆业务表现强劲：2017-2018年光棒高增长，2019年动力电池业务将发力。中天科技凭借全合成法光纤预制棒技术，具备产能扩张优势，而采用套管法技术的竞争对手因海外供货瓶颈，扩产速度不及预期。因此，中天科技有望在2018年全年及2019年初保持行业领先地位。

• 多元化业务发展良好：

  • 电力传输业务：研发的石墨烯产品具备优异的导电性和热导率，机械性能优于传统产品，将在架空导线领域率先应用，并有望推广至铝及铝合金行业。
  • 海底线缆业务：产能提升以满足风力发电、石油平台及国防安全等下游需求的增长。
  • 新能源业务：分布式光伏和锂电池业务持续扩张，为公司带来新的增长点。

• 财务预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为260/312/368亿元，净利润分别为21.1/28.8/35.5亿元，对应每股收益为0.69/0.94/1.16元。根据当前股价，PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化趋势

• 营业收入增长率：2016年为27.8%，2017E为23.3%，2018E为19.9%，2019E为18.0%。
• 净利润增长率：2016年为60.8%，2017E为32.6%，2018E为36.6%，2019E为23.4%。
• 资产负债率：从2016年的40.9%下降至2017E的30.7%，之后略有上升。
• 流动比率：从1.74上升至2017E的2.73，随后保持稳定。
• 速动比率：从1.34上升至2017E的2.22，之后维持在2.22至2.29之间。
• 资产周转率：2016年为1.17，2017E为1.10，2018E为1.08，2019E为1.09。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能导致光纤光缆需求不及预期。
• 行业光棒产能扩张超预期：可能影响产品价格。
• 石墨烯产品技术路线和竞争格局不确定性：可能影响市场表现。
• 锂电池产品规模效应尚未形成：存在过度扩张的风险，竞争可能加剧。

投资评级

• 买入：预计公司未来三年相对大盘涨幅将超过15%。
• 增持：预计相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：预计相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：预计相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 分析师：邢军亮，联系方式：xingjl@xyzq.com.cn，S0190517070006。
• 研究助理：邹杰，联系方式：zoujie@xyzq.com.cn。
• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、姚丹丹、卢俊、张馨月。
  • 北京地区：郑小平、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊。
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓。
  • 国际机构销售：刘易容、徐皓、张珍岚、马青岚、申胜雄、俞晓琦、王奇。
  • 港股销售团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启澳大利亚、段濛濛、陈振光、张蔚瑜Nikola、孙博轶、周围。
  • 私募及企业业务：刘俊文、杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、李桂玲、晏宗飞、徐瑞、何嘉。
  • 证券与金融业务：张枫、周子吟、双星、张力、罗敬云、黄梅君、王方舟、李晓政、束海平。

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