20170801-广发证券-宏发股份-600885.SH-中期业绩稳定增长_汽车产品支持未来发展_16页_962kb

宏发股份 (600885.SH) 详细总结

核心内容

宏发股份作为全球继电器领军企业，在2017年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时在多个产品线表现突出，展现出良好的市场拓展能力和盈利能力。公司积极应对市场变化，通过产品升级、产能扩展、市场布局等策略，推动业绩持续向好。

主要观点

• 业绩表现良好：2017年上半年实现营业收入30.28亿元，同比增长22.86%；净利润4.04亿元，同比增长23.61%；基本每股收益0.76元/股，同比增长24.59%。
• 产品线超额完成目标：通用继电器、汽车电子产品和工控产品均超额完成半年度计划，显示出较强的市场需求支撑。
• 盈利能力提升：毛利率从2016年末的39.52%提升至42.13%，净利率从16.0%提升至18.16%，体现出公司成本控制和效率提升的成效。
• 未来增长潜力大：受益于新能源车发展、智能电网建设、小家电市场拓展等因素，公司预计2017-2019年净利润将分别增长24.91%、15.44%和20.15%，EPS分别为1.37、1.58和1.89元/股。
• 投资建议：公司当前PE为31.3X/27.1X/22.6X，处于行业中等估值水平，给予“买入”评级，预期未来12个月内股价将强于大盘15%以上。

关键信息

1. 业绩增长情况

• 营业收入：30.28亿元，同比增长22.86%
• 净利润：4.04亿元，同比增长23.61%
• 基本每股收益：0.76元/股，同比增长24.59%

2. 产品线表现

• 通用继电器：

  • 上半年发货12.5亿元，同比增长41.8%
  • 内销增长超过50%
  • 已完成年度经营计划的63%
  • 产能利用率持续维持在100%以上
  • 新能源应用领域（如光伏逆变器）增长迅速

• 汽车电子产品：

  • 上半年完成年度经营计划的60%
  • 新增近10个型号产品获得美国通用、福特、韩国现代等知名整车企业全球料号
  • 预计全年增长25%左右

• 工控产品：

  • 上半年完成年度经营计划的52%
  • 受益于制造业回暖及自动化升级，预计全年保持增长

• 电力继电器：

  • 上半年累计出货7.56亿元，同比增长2%
  • 国内业务受国网招标下滑影响，海外市场保持40%以上增长
  • 预计全年增长10-15%

• 高压直流继电器：

  • 上半年小幅增长，但受新能源车目录错配影响
  • 第二季度订单环比逐月增加，全年预计实现快速增长

• 低压开关业务：

  • 上半年完成年度计划的48.3%
  • 下半年预计完成90%，全年增长20%-25%
  • 面临固定资产投资增速下滑带来的压力

• 新门类产品：

  • 已进入收获期，包括电器盒、真空泵、传感器、连接器等
  • 预计全年收入分别达到5000万元、5800万元和1700万元

估值与投资建议

• 估值水平：公司当前PE为31.3X/27.1X/22.6X，处于可比公司中等水平。
• 投资评级：给予“买入”评级，预期未来12个月内股价将强于大盘15%以上。
• 盈利预测：
  • 2017-2019年净利润分别为7.27亿元、8.39亿元和10.08亿元
  • 对应EPS分别为1.37元/股、1.58元/股和1.89元/股

风险提示

• 宏观经济疲弱：可能影响家电市场景气度
• 市场拓展不及预期：影响新业务增长
• 新能源车产业发展不及预期：影响汽车电子产品增长
• 原材料价格上涨：增加成本压力
• 海外市场需求不及预期：影响海外市场拓展

未来展望

• 汽车产品：预计2017年增速在20%-30%，受益于全球汽车电气化趋势和国产化替代。
• 新能源车：下半年产销恢复，带动高压直流继电器增长。
• 小家电市场：国内渗透率较低，未来增长空间大。
• 海外市场：智能电网建设推动，公司积极拓展海外新市场。

可比公司估值情况

财务亮点

• 毛利率：从2016年末的39.52%提升至42.13%
• 净利率：从16.0%提升至18.16%
• ROE：2017年预计达到17.7%
• ROIC：2017年预计达到20.6%
• 现金流：经营活动现金流稳步增长，2017年预计达到948百万元

产能与市场拓展

• 通用继电器：产能饱和，已达到100%利用率
• 汽车继电器：扩建生产线，产能提升至9320万只，预计全年增长25%
• 海外市场：持续拓展北美、欧洲、亚洲等地区，印尼首家海外工厂建设中

总结

宏发股份凭借在继电器领域的领先地位，上半年业绩表现稳健，产品线全面开花，尤其是通用继电器和汽车电子产品超额完成目标，展现了公司在市场景气度提升和行业趋势变化中的强大适应能力。随着新能源车、智能电网和小家电市场的发展，公司未来增长潜力较大，盈利能力和估值均具备提升空间。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，建议投资者关注。