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宏发股份研究报告总结

核心内容

本报告分析了宏发股份（600885）在2016年的业务发展及市场前景，重点聚焦于新能源汽车、通用继电器、汽车继电器、电力继电器及低压电器等主要业务板块。报告指出，公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来发展前景良好，给予“增持”评级。

主要观点

• 新能源汽车业务迎来爆发：公司自2008年起研发高压直流继电器，已具备稳定供货能力，为全球第五家。预计2016年国内新能源汽车用高压直流继电器市场空间为10~11亿元，公司有望切入Tesla供应链，提升品牌效应和国内市场渗透率。
• 通用继电器业务提供安全边际：受益于房地产回暖带动家电需求，公司通用继电器业务预计2016年营收达15~17亿元，全球占有率约15%~20%。随着家电智能化趋势，公司产品向模块化发展，未来5年有望保持较快增长。
• 汽车继电器市场持续扩大：汽车电子化趋势提升单车继电器使用数量，预计2016年国内汽车继电器市场空间为29~32亿元。公司已进入多个国际知名汽车厂商供应链，预计未来5年保持10%~15%的营收增速。
• 电力继电器业务稳健增长：海外市场智能电表集中更换驱动需求，预计海外市场保持20%以上增长。公司作为国网主要供应商，受益于智能电表招标及模块化产品单价提升，国内业务也将平稳增长。
• 低压电器有望成为长期增长主力：公司产品定位中高端，具备价格优势和性能优势。预计2020年低压电器营收可达13~15亿元，成为公司新的业绩支撑点。

关键信息

市场数据

盈利预测

投资要点

• 公司切入Tesla供应链，有望提升产品在国内新能源汽车市场的渗透率。
• 募投项目年内达产，突破产能瓶颈，支持新能源汽车和汽车继电器业务快速增长。
• 房地产回暖带动家电需求，通用继电器业务迎来复苏，市场份额有望扩大。
• 家电智能化趋势催生模块化产品，公司作为国内唯一具备模块化组件能力的厂商，将率先放量。
• 海外智能电表更换需求旺盛，公司作为国网主要供应商，将受益于模块化产品单价提升。
• 低压电器行业集中度提升，公司有望通过技术优势和成本控制，成为长期增长主力。

风险提示

• 家电需求回暖低于预期。
• 新能源汽车推广低于预期。
• 低压电器推广低于预期。
• 汇率风险。

附录

• 公司产品结构完善，已切入国内主要新能源汽车厂商供应链。
• 公司在智能电表领域无竞争对手，全球市场占有率约50%。
• 公司积极储备产能，支持汽车继电器业务增长。
• 公司自动化业务有望成为新的利润增长点。
• 传感器产品进展顺利，氧传感器已实现量产，光纤传感器进入市场。
• 公司未来发展方向为电子元器件+工业自动化及高低压成套设备，目标成为国际知名制造商。