钢矿月度报告：强预期弱现实格局强化，基差走低-20220401-美尔雅期货-30页_1mb

2022年4月1日钢矿月度报告总结

核心内容

2022年3月，钢材与铁矿石市场整体呈现出强预期弱现实的格局。尽管期货市场表现强劲，但现货市场疲软，供需两端均受到疫情的显著影响，尤其是钢材需求端。同时，基差持续走低，远月合约升水，反映出市场对复工和宏观刺激的强烈预期。

主要观点

钢材市场

• 价格：期货价格持续上涨，但现货市场表现疲软，实际成交不足，涨幅有限。
  • 螺纹和热卷主力合约当月分别上涨14%和11%，期货涨势明显强于现货。
• 供给：产能利用率震荡回升，但产量阶段性见顶，高炉和电炉企业亏损加剧。
  • 高炉产能利用率和铁水产量有所回升，但电炉企业亏损压力增大，废钢到货回升有限。
  • 电炉产能利用率见顶回落，预计四月进一步减产。
• 需求：
  • 螺纹需求受疫情影响严重，房地产和基建施工进度偏慢，资金紧张抑制采购。
  • 热卷需求相对稳健，制造业PMI回升，固定资产投资增长，支撑热卷终端需求。
• 库存：
  • 螺纹社会库存去化缓慢，厂库被动累积，库存压力增大。
  • 热卷社会库存去化速度略好于螺纹，但整体仍偏慢，预计四月去库速度将小幅加快。
• 利润：高炉利润被持续挤压，电炉濒临亏损，钢厂整体利润承压。
• 基差：螺纹、热卷基差加速收敛，远月合约全面升水，期现价差扩大。
• 跨期与跨品种：
  • 跨期价差（5-10）有下行空间，热卷远月强于螺纹。
  • 卷螺差重新扩大，若螺纹需求改善，差价有望收窄。

铁矿石市场

• 价格：铁矿石期货强势上行，现货反弹弱于盘面。
  • 期货主力合约月环比上涨10.9%，现货仅上涨2.8%。
• 供给：澳洲发运稳步恢复，巴西及其他国家发运不稳。
  • 澳洲发运量回升至均值以上，巴西发运波动较大，预计四月将有所改善。
• 需求：高炉复产有所放慢，但钢厂库存低位仍有补库意愿。
  • 钢厂补库滞后于生产恢复，港口疏港量低迷，预计四月运输限制边际放松，补库力度增强。
• 库存：港口库存持续去库，到港回升空间有限。
  • 三月港口库存小幅下降，预计四月疏港和补库回升力度好于到港，库存降速加快。
• 海运：海运价格高位波动，巴西-青岛和西澳-青岛运价维持高位。
• 价差：
  • 基差和5-9价差走弱，但原料仍强于成材。
  • 期货螺矿比和焦矿比维持高位，原料间分化有限，预计焦矿比回落空间不大。

关键信息

• 强预期弱现实格局：市场对疫情后复工和宏观刺激预期强烈，导致期现价差扩大，期强现弱。
• 疫情对需求端影响显著：房地产和基建施工进度偏慢，资金紧张抑制采购，螺纹需求明显弱于预期。
• 供给端恢复有限：高炉产能利用率和铁水产量回升，但电炉企业亏损压力增大，产量难以持续增长。
• 库存压力持续：螺纹社会库存去库缓慢，厂库被动累积；热卷库存虽有所改善，但去库速度仍偏慢。
• 基差走低：螺纹、热卷基差加速收敛，远月合约全面升水，期现反套结构延续。
• 四月展望：
  • 钢材市场能否好转，关键在于疫情是否缓解，工地复工情况。
  • 铁矿石供给有望回升，但需求端仍受物流影响，港口库存去库压力仍存。
  • 期现和跨期反套结构仍将持续，但成材估值偏高，上涨流畅性减弱。

结论

整体来看，3月黑色系市场在强预期推动下，期货表现强劲，但现货疲软，供需两端均受疫情影响。四月市场逻辑仍以强预期为主，现实好转取决于疫情缓解情况。若疫情未好转，弱现实将进一步强化；若疫情缓解，需求端或迎来正反馈。同时，原料（铁矿石）仍强于成材，钢厂利润承压，市场风险度有限，反套操作空间仍存。