20180912-山西证券-汽车_2018年半年报综述及投资策略_行业分化加剧_龙头优势明显_20页_2mb

2018年汽车行业半年报综述及投资策略总结

核心内容概览

2018年上半年，中国汽车行业整体表现低迷，市场与估值均处于历史低位，行业竞争加剧，产销增速放缓。然而，部分龙头公司凭借市场基础、技术优势和产业链布局，展现出较强的抗风险能力，具备估值修复潜力。行业分化明显，建议关注具备技术壁垒和市场优势的公司。

主要观点

• 市场表现低迷：汽车行业整体跑输大盘，沪深300指数下跌20.01%，汽车行业指数下跌28.72%，为中信一级行业排名第22位。
• 估值处于低位：汽车板块及其子行业估值均处于近五年低位，安全边际较高，部分优质公司有望修复估值。
• 产销增速放缓：2018年上半年汽车产量和销量同比分别增长3.91%和5.31%，但增速较2017年明显放缓，受经济下行压力和贸易政策影响。
• 行业分化加剧：乘用车和商用车板块表现差异显著，龙头公司业绩稳定，具备竞争优势。
• 投资建议：维持“中性”评级，建议关注大市值整车龙头和新能源汽车、智能汽车领域的技术壁垒高的零部件供应商。

关键信息

市场表现

• 汽车行业指数下跌28.72%，跑输沪深300指数。
• 乘用车、卡车、客车、专用车等子行业均下跌，跌幅超过20%。
• 摩托车及其他、客车板块跌幅较大，分别为38.12%和38.33%。

估值情况

• 汽车行业PE（TTM）为15.14，低于近五年均值20.31。
• 乘用车PE（TTM）为11.43，低于近五年均值14.20。
• 卡车PE（TTM）为43.81，高于近五年均值27.89。
• 客车PE（TTM）为14.41，低于近五年均值22.09。
• 专用车PE（TTM）为18.07，低于近五年均值36.73。
• 汽车零部件PE（TTM）为18.14，低于近五年均值28.89。

产销数据

• 2018年上半年中国汽车产量1405.37万辆，同比增长3.91%。
• 汽车销量1406.3万辆，同比增长5.31%。
• 乘用车销量逐月放缓，4月、5月、6月同比增速分别为-3.20%、-2.33%、2.31%。
• 卡车板块营收同比减少0.28%，归母净利润同比减少81.97%。
• 客车板块营收同比增长21.89%，但归母净利润同比减少29.61%。
• 专用车板块营收同比增长24.21%，归母净利润同比增长27.55%。

行业发展趋势

• “金九银十”可能释放部分购车需求，带动产销复苏。
• 新能源汽车和智能汽车等新兴产业崛起，为行业带来结构性机会。
• 自动化、智能化、电动化趋势下，技术提升和产业链布局成为竞争关键。

投资建议及标的推荐

投资评级

• 行业评级：中性，行业整体表现与市场基本持平，缺乏趋势性机会。
• 个股评级：维持“买入”评级，重点关注大市值整车龙头和具备技术壁垒的零部件供应商。

标的推荐

• 上汽集团（600104.SH）

  • 业绩稳定增长，营收和归母净利润规模领先。
  • 2018年上半年营收4571.78亿元，同比增长17.19%。
  • 归母净利润189.82亿元，同比增长18.95%。
  • 预计2018-2020年EPS分别为3.18、3.59、3.81元/股，PE分别为8.89、7.89、7.43倍。
  • 风险：汽车行业景气度不及预期，销量不及预期。

• 华域汽车（600741.SH）

  • 国内外协同发展，优质客户助力业绩增长。
  • 2018年上半年营收816.27亿元，同比增长19.35%。
  • 归母净利润47.74亿元，同比增长47.67%。
  • 预计2018-2020年EPS分别为2.24、2.52、2.73元/股，PE分别为8.97、7.98、7.36倍。
  • 风险：原材料价格上涨，下游客户拓展不及预期。

• 星宇股份（601799.SH）

  • 产品结构升级，毛利率有望提升。
  • 2018年上半年营收24.50亿元，同比增长22.43%。
  • 归母净利润3.00亿元，同比增长32.31%。
  • 预计2018-2020年EPS分别为2.03、2.31、2.82元/股，PE分别为23.85、20.94、17.15倍。
  • 风险：行业景气度不及预期，客户销量增速不及预期。

• 潍柴动力（000338.SZ）

  • 细分行业龙头，技术优势明显。
  • 2018年上半年营收822.63亿元，同比增长13.76%。
  • 归母净利润43.92亿元，同比增长65.76%。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.85、0.98、1.03元/股，PE分别为9.03、7.81、7.50倍。
  • 风险：重卡行业景气度不及预期，政策调整。

风险提示

1. 宏观政策不及预期。
2. 汽车行业政策大幅调整。
3. 汽车销量不及预期。
4. 上游原材料价格大幅波动。
5. 股市震荡风险。