汽车行业2018年半年报综述及投资策略：行业分化加剧，龙头优势明显-20180912-山西证券-20页-2mb

2018年汽车行业半年报综述及投资策略总结

核心内容概览

2018年上半年，中国汽车行业整体表现低迷，市场跑输大盘，估值处于历史低位。尽管行业整体营收和净利润增速有所放缓，但龙头公司表现相对稳健，具备较强的市场竞争力和估值修复潜力。同时，行业分化加剧，新能源和智能汽车等新兴领域成为结构性投资机会。

主要观点

• 市场表现：2018年1月1日至9月11日，汽车（中信一级）行业指数下跌28.72%，在29个行业中排名第22位，整体表现疲软。
• 估值情况：截至2018年9月11日，汽车行业及其子行业估值均处于近五年低位，安全边际较高。
• 产销数据：2018年上半年，中国汽车产量1405.37万辆，同比增长3.91%；销量1406.3万辆，同比增长5.31%。但增速较往年有所放缓，行业竞争加剧。
• 行业分化：乘用车、商用车、专用车和零部件行业表现差异明显，龙头公司凭借技术、资金和市场优势表现突出。
• 投资建议：维持“中性”评级，建议关注具有市占率优势、技术壁垒高、布局全面的整车龙头和零部件供应商，尤其是新能源和智能汽车领域。

关键信息

1. 市场表现与估值

• 市场表现：沪深300指数下跌20.01%，上证综指下跌19.42%，汽车板块下跌28.72%，跑输大盘。
• 估值情况：
  • 汽车行业PE(TTM)为15.14，低于近五年均值20.31。
  • 乘用车PE(TTM)为11.43，低于近五年均值14.20。
  • 卡车PE(TTM)为43.81，高于近五年均值27.89。
  • 客车PE(TTM)为14.41，低于近五年均值22.09。
  • 专用车PE(TTM)为18.07，低于近五年均值36.73。
  • 零部件PE(TTM)为18.14，低于近五年均值28.89。

2. 产销数据

• 2018年上半年：
  • 产量1405.37万辆，同比增长3.91%。
  • 销量1406.3万辆，同比增长5.31%。
• 季度表现：
  • 第一季度产量702.24万辆，同比减少1.55%。
  • 第二季度产量703.13万辆，同比增长9.99%。
• 未来展望：随着“金九银十”购车需求释放，以及关税调整，行业有望迎来一定复苏。

3. 行业分化

• 乘用车：
  • 2018年上半年营收6827.30亿元，同比增长14.00%。
  • 归母净利润312.48亿元，同比减少0.001%。
  • 上汽集团营收占比达66.96%，归母净利润占比高。
• 商用车：
  • 卡车：
    • 营收679.80亿元，同比降低0.28%。
    • 归母净利润2.34亿元，同比降低81.97%。
    • 福田汽车亏损，其他公司归母净利润同比略有下降。
  • 客车：
    • 营收305.39亿元，同比增长21.89%。
    • 归母净利润6.67亿元，同比降低29.61%。
    • 宇通客车营收和归母净利润占比分别达39.35%和92.43%。
  • 专用车：
    • 营收32.94亿元，同比增长24.21%。
    • 归母净利润2.91亿元，同比增长27.55%。
    • 业绩分化明显，部分公司表现突出。

4. 投资建议

• 整车龙头：建议关注上汽集团、华域汽车、星宇股份、潍柴动力等大市值、业绩稳定增长、布局全面的公司。
• 零部件供应商：建议关注具备技术壁垒、成本管控能力、市场认可度高的公司。
• 行业趋势：新能源汽车、智能汽车等新兴领域具有结构性投资机会。

标的推荐

风险提示

• 宏观政策：政策不及预期可能影响行业发展。
• 行业政策：汽车行业政策大幅调整可能带来不确定性。
• 销量预期：汽车销量不及预期将影响公司业绩。
• 原材料价格波动：上游原材料价格大幅波动将增加成本压力。
• 股市震荡：股市波动可能影响投资回报。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~5%
  • 减持：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

总结

2018年上半年，中国汽车行业整体表现低迷，但龙头公司凭借市场基础、技术优势和产业链布局，展现出较强的抗压能力和估值修复潜力。随着“金九银十”需求释放及政策支持，行业结构性机会显现。建议投资者关注具备核心竞争力和成长性的整车企业及零部件供应商，以应对行业下行压力和未来增长机遇。