20210426-东方财富证券-亿联网络-300628.SZ-2020年报及2021年一季报点评_疫情影响有限_远程办公需求带来新增长点_4页_363kb

报告摘要

文档总结

核心内容

该文档为东方财富证券研究所发布的投资研究报告，分析了一家公司在2020年及2021年一季度的财务表现与业务发展情况，并基于市场趋势和公司战略提出投资建议。

主要观点

业绩表现：公司2020年实现营业收入27.54亿元，同比增长10.64%；归母净利润12.79亿元，同比增长3.52%；扣非归母净利润11.15亿元，同比增长1.8%。2021年一季度营收7.43亿元，同比增长14.35%；归母净利润3.74亿元，同比增长2.31%。
业务结构变化：桌面通信终端业务因疫情下滑，但会议及云办公终端产品受益于远程办公需求，分别同比增长61.94%和247.92%。预计随着疫情缓解，桌面通信终端业务将逐步恢复，而云办公产品将受益于长期云化趋势，保持增长。
盈利能力：综合毛利率保持稳定，2020年为66.02%，但一季度受汇率波动影响下降4.08%。净利率有所下降，但依然保持在46.43%的较高水平。公司研发投入加大，研发费用率提升至10.74%。
投资建议：维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为35.93亿元、46.78亿元和59.83亿元，归母净利润分别为17.43亿元、23.22亿元和29.97亿元，EPS分别为1.93元、2.57元和3.32元，对应PE分别为38倍、29倍和22倍。
财务预测：公司现金流状况良好，预计2021-2023年现金净增加额分别为1486.91亿元、2050.66亿元和2742.99亿元。资产负债率持续下降，财务风险可控。

关键信息

营收与利润

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2020A	27.54	10.64%	12.79	3.52%
2021E	35.93	30.45%	17.43	36.33%
2022E	46.78	30.20%	23.22	33.20%
2023E	59.83	27.90%	29.97	29.07%

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	66.02%	64.50%	65.00%	65.00%
净利率	46.43%	48.52%	49.64%	50.09%
ROE	24.57%	24.94%	24.78%	24.08%
ROIC	22.34%	21.57%	21.17%	20.39%
P/E	51.59	38.30	28.75	22.27
P/B	12.68	9.55	7.12	5.36
EV/EBITDA	50.34	38.54	28.50	21.35

风险提示

海外疫情反复：可能影响桌面通信终端业务。
汇率波动风险：对利润有较大影响。
创新业务发展不及预期：云办公等新业务增长可能受阻。

总结

公司作为桌面通信终端领域的全球龙头，尽管2020年受疫情影响导致传统业务下滑，但凭借会议及云办公终端产品的强劲增长，全年业绩仍保持稳定增长。随着疫情逐步缓解及远程办公需求的持续，公司未来有望实现更高增长。尽管毛利率受到汇率波动影响，但净利率仍维持在较高水平，研发投入增加有助于长期发展。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值空间。

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