20221218-南华期货-沥青产业周报_盘面估值修复一步到位_宏观预期过于乐观_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

2022年12月18日发布的南华期货沥青产业周报分析了沥青市场近期的走势，指出沥青价格在上周表现出与原油脱钩的上涨行情，主要受宏观预期改善和贸易商采购情绪提升影响。报告认为，当前沥青市场在裂解端已有所企稳，具备多配价值，但市场交易的宏观预期在明年上半年被证伪的可能性较大，因疫情冲击尚未达到最严峻阶段，终端需求仍偏弱。

主要观点

• 盘面走势：沥青价格走强，脱离原油走势，主要因宏观预期改善和贸易商采购情绪改善。
• 市场驱动：当前沥青价格上涨主要由贸易商推动，而非真实终端需求，预计该驱动不会持续。
• 策略建议：
  • 基差多头介入，继续持有。
  • 月差反套止盈离场。
  • 现货逢低做多继续持有，注意原油波动风险。
  • 01-03空头暂时离场观望。

关键信息

现货成交回顾

• 华东地区：部分主力炼厂价格下调，但近期原油止跌反弹，带动价格小幅回升。
• 华南及西南地区：价格持续下跌，主要因北方低价资源流入及部分炼厂增产。
• 东北地区：价格下调，需求停滞，部分炼厂低硫沥青出货不佳。
• 西北地区：价格高位回调，部分炼厂开始采购备货。
• 进口沥青：韩国、新加坡、泰国及马来西亚的进口价格高于国产，但需求下降，预计1月进口量继续减少。

估值与裂解结构

• 现货价格与期货价格：各地重交沥青现货价格与沥青期货主力价差变化显著。
• 裂解结构：BU-Brent裂解价差、BU-SC裂解价差、BU-LU裂解价差等指标显示沥青裂解结构有所改善。
• 基差与月差：BU03山东、华北、华东、东北基差历史区间显示基差多头机会存在，BU03-06月差结构变化表明市场存在反套机会。

加工利润

• 马瑞油与中东油：综合加工利润有所改善，但整体仍受原油价格波动影响。
• 焦化料与沥青价差：山东焦化料价差显著，表明焦化料市场相对独立。

供需与库存

• 开工率：国内沥青炼厂开工率整体下降，西北、华北、东北等地区均有明显下降。
• 检修情况：多地炼厂进行检修或停产，影响沥青供应。
• 出货量：多数炼厂出货量下降，但部分炼厂因冬储合同支撑出货稳定。
• 库存：厂库及社库库存水平总体可控，但部分区域库存上升。

需求表征

• 道路需求：全国公路固定资产投资及道路沥青消费量季节性变化，显示需求疲软。
• 防水及焦化需求：改性沥青开工率及焦化沥青消费量显示需求未明显改善。
• 船燃需求：船燃沥青消费量下降，反映需求低迷。

天气因素

• 降雨情况：国内部分区域降雨影响沥青需求，但具体影响未详细说明。

结论

沥青市场近期因宏观预期改善和贸易商行为出现上涨，但终端需求仍偏弱，市场驱动可能难以持续。建议投资者关注基差多头机会，同时警惕原油波动风险。短期沥青价格以稳为主，但需关注后续需求变化及库存情况。