20230730-南华期货-沥青产业周报_油品强势掣肘沥青产量增幅_短期维持强势空头驱动后延_47页_3mb

南华期货沥青产业周报（2023/07/30）总结

核心观点

1. 原油/油品强势超预期：成本端支撑强劲，由于炼厂加工利润优于沥青，导致沥青产量增幅有限。
2. 库存去库速度加快：现货价格稳中有涨，但终端需求接受高价意愿低。
3. 策略建议短期偏多：空头驱动将延后至8月下旬，建议关注2310或2311合约，点位3800元/吨以上。

逻辑解析

一、估值与驱动

1. 地炼利润不佳：焦化料价差扩大至400元/吨以上，炼厂生产沥青利润较低。
2. 成本端主导：原油强势，预计8月上半月偏强；OPEC减产、季节性消费等因素支撑。
3. 供需错配：供需结构显示炼厂有产量余力，但短期缺乏生产动力。

二、现货表现与区域动态

价格上涨地区：长三角、山东、川渝地区价格上涨10-30元/吨，华北持平，华南稳定。
价格下跌原因：华北因需求停滞跌至3780元/吨，低价资源分流下需求不足。
供需矛盾集中在不同区域：需求未完全启动，炼厂库存偏低支撑价格。

三、基差与套利建议

1. 建立基差多头头寸，价差月套利以09合约多头为主。
2. 8月产量预期调整：焦化料利润优势强，可能抑制地炼排产。

未来展望

8月上半月仍将由成本端和焦化逻辑主导，空头驱动延后，驱动期转折需关注炼厂排产变化与需求释放节奏。

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