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光大证券2024年6月镍&不锈钢策略月报总结

1. 价格走势

• 镍期货：沪镍6月涨59%，LME镍涨21%，产业链各环节价格普遍偏强。
• 不锈钢：现货价格多数上涨，但升贴水下降20元/吨至-355元/吨，市场采购仍以刚需为主。
• 硫酸镍：对一级镍溢价上涨，基差季节性变化明显。

2. 供需分析

1. 供给端：
   • 镍矿库存环比增加22万吨至7538万湿吨，到港量显著增长。
   • 精炼镍外采利润率小幅下降，镍铁供应偏紧，价格偏强运行。
   • 高冰镍与MHP价格维持高位，硫酸镍高溢价促使电积镍生产积极性提升。
2. 需求端：
   • 不锈钢：产量大幅增长，5月粗钢产量32829万吨（同比增长504%），6月排产再增243%，不锈钢库存在1036万吨（周环比18%）。
   • 新能源汽车：5月零售增长27%，但批发同比略有下降，三元前驱体需求减缓，但硫酸镍整体偏紧。
3. 结构性紧缺：供需失衡导致产业链利润空间压缩，镍矿、镍铁与不锈钢价格联动增强。

3. 库存动态

• LME库存：周环比减少5208吨至83730吨。
• 沪镍库存：净增1775吨至25444吨，社会库存增加3130吨至38038吨。
• 保税区库存：环比减少300吨至4160吨。

4. 宏观与产业展望

• 宏观扰动缓解：有色整体回落，镍价格回落态势限制溢价空间。
• 印尼镍矿：进口价格预计环比上涨854%，长期支撑镍价。
• 下游需求：不锈钢排产增加，叠加新能源汽车对镍需求韧性，短期内利多行情。

5. 风险提示

• 库存积累或加大需求压力，原材料供给与需求边际变化需密切跟踪。
• 国际局势与新能源汽车政策革新可能影响产业链供需结构，需关注政策动向。

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