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天山铝业2022年半年报总结

核心内容

天山铝业（002532.SZ）于2022年8月28日发布2022年半年报，报告期内公司营业收入和净利润均实现同比增长，但第二季度业绩表现有所下滑。公司正稳步推进一体化产能建设，特别是在高纯铝、氧化铝及铝加工领域，为未来的业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 2022H1：公司营业收入171.17亿元，同比增长16.83%；归母净利润20.01亿元，同比增长0.98%。
• 2022Q2：营业收入78.64亿元，同比增长0.38%，环比下滑15.01%；归母净利润8.97亿元，同比下降22.85%，环比下滑18.97%。
• 2022年6月：公司股价为8.14元，6个月目标价为11.75元，对应PE分别为9.4、7.8、6.9倍。

新增产能与业绩增长

• 电解铝产量：2022H1电解铝产量57.44万吨，完成年度目标50%。
• 高纯铝产量：1.91万吨，同比增长180%，完成年度目标55%。
• 氧化铝产量：55.01万吨，同比增长22.24%，完成年度目标28%。
• 预焙阳极产量：25.1万吨，同比增长15.67%，完成年度目标46%。

铝价波动影响

• 2022H1：上期所铝期货均价为2.14万元/吨，同比上涨23%。
• 2022Q2：受海外宏观加息及国内疫情压制影响，铝价回落至1.82万元/吨，同比下滑2%，环比下滑7%。
• 三季度预期：随着宏观情绪边际好转及海外能源压力加大，电解铝减产规模扩大，供应增速或不及预期，铝价有望获得支撑。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：11.75元/股
• 盈利预测：
  • 2022E：营业收入259.62亿元，净利润40.21亿元
  • 2023E：营业收入291.96亿元，净利润48.53亿元
  • 2024E：营业收入323.41亿元，净利润55.10亿元
• 每股收益：2022E为0.86元，2023E为1.04元，2024E为1.18元

产能拓展

• 氧化铝产能：靖西天桂250万吨生产线已投产，可完全配套现有电解铝产能，其中一期80万吨于2020年1季度投产，二期85万吨于2022年5月投产，三期85万吨于2022年6月底投产。
• 高纯铝产能：公司已建成6万吨高纯铝产能，规划今明两年各新增2万吨，采用国际领先的偏析法生产技术，能耗降低95%以上。
• 电池箔产能：新建一期年产20万吨电池铝箔，实施年产2万吨电池铝箔技改项目，形成2万吨动力电池铝箔产能。江阴项目设备预计9月交货，年底逐步投产。

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格波动
• 项目进展不及预期

财务指标概览

公司财务概况

投资价值分析

• 估值指标：
  • 2022E：PE为9.4倍，PB为1.6倍
  • 2023E：PE为7.8倍，PB为1.4倍
  • 2024E：PE为6.9倍，PB为1.3倍
• 成长性：公司预计2022-2024年营收及净利润持续增长，盈利能力逐步提升。

分析师信息

• 分析师：覃晶晶
• 执业证书编号：S1450522080001
• 联系方式：qinjj1@essence.com.cn

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• 报告标题：天山铝业：电解铝龙头积极拓展铝加工，业绩成长可期
• 发布日期：2022-08-15