20210426-光大证券-卫光生物-002880.SZ-2020年报点评_血制品核心产品稳健增长_新产品研发有序推进_4页_748kb

卫光生物 (002880.SZ) 2020年报总结

核心内容

卫光生物发布2020年报，全年实现营业收入9.05亿元，同比增长10.12%；归母净利润1.90亿元，同比增长11.12%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长12.90%；经营性净现金流3.04亿元，同比增长63.68%；EPS为1.18元。整体业绩符合市场预期。

主要观点

1. 血制品核心产品稳健增长，采浆能力持续提升

• 季度业绩表现：2020年Q1~Q4营业收入分别为1.89/2.18/2.00/2.97亿元，同比增长分别为12.18%、13.80%、15.34%、3.29%。
• 归母净利润：Q1~Q4归母净利润分别为0.32/0.46/0.43/0.69亿元，同比增长分别为17.43%、5.20%、11.84%、12.09%。
• 扣非归母净利润：Q1~Q4扣非归母净利润分别为0.31/0.43/0.42/0.68亿元，同比增长分别为22.60%、7.01%、12.12%、13.18%。
• 产品收入：人血白蛋白收入3.67亿元，同比增长6.99%；静丙收入3.74亿元，同比增长22.09%；狂免收入0.94亿元，同比增长6.11%；破免收入0.15亿元，同比下降50.81%；其他血制品收入0.44亿元，同比增长3.39%。
• 采浆能力：2020年公司实现采浆量382吨，新增献浆员同比增长43%。其中，平果卫光采浆量超过120吨，万宁浆站于2020年4月实现开采。隆安卫光改造工程已完成，钟山卫光主体业务楼结构封顶，正在推进二次装修和设计。

2. 新产品研发有序推进，血浆综合利用率有望提升

• 研发投入：2020年研发投入为0.45亿元，同比增长8.59%，占营业收入比例为4.99%。
• 在研项目：
  • 人凝血酶原复合物上市申请于2020年6月提交，有望2021年获批。
  • 人凝血因子VIII正在进行Ⅲ期临床试验，预计2021年完成。
  • 新型静注人免疫球蛋白（10%）和人纤维蛋白粘合剂处于临床前研究阶段，预计2021年完成中试研究。
• 疫苗研发：冻干人用狂犬病疫苗已完成申报资料撰写并提交审核，有望2021年进入临床试验阶段，未来将丰富公司产品线。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.47/3.09/3.65亿元，同比增长分别为29.73%、24.92%、18.28%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.52/1.90/2.25元。
• PE估值：当前价对应2021-2023年PE分别为30/24/20倍。
• 评级：维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2020年为9.05亿元，2021-2023年预测分别为10.98/13.16/15.42亿元。
• 净利润：2020年为1.90亿元，2021-2023年预测分别为2.47/3.09/3.65亿元。
• 毛利率：2020年为37.2%，预计2021-2023年将提升至38.4%、39.0%、39.4%。
• ROE：2020年为11.87%，预计2021-2023年将提升至13.64%、14.93%、15.43%。
• 经营性净现金流：2020年为3.04亿元，同比增长63.68%。
• 资产负债率：2020年为12%，预计2021-2023年将降至7%。
• 流动比率：2020年为6.08，预计2021-2023年将提升至10.02、10.01、10.30。
• 速动比率：2020年为4.00，预计2021-2023年将提升至6.07、5.93、6.13。

每股指标

• 每股经营现金流：2020年为1.88元，预计2021-2023年分别为0.87/1.14/1.50元。
• 每股净资产：2020年为9.90元，预计2021-2023年分别为11.17/12.75/14.60元。
• 每股销售收入：2020年为5.58元，预计2021-2023年分别为6.78/8.12/9.52元。

估值指标

• PE：2020年为39倍，预计2021-2023年分别为30/24/20倍。
• PB：2020年为4.6倍，预计2021-2023年分别为4.1/3.6/3.1倍。
• EV/EBITDA：2020年为28.2倍，预计2021-2023年分别为23.0/19.0/15.8倍。
• 股息率：2020年为0.5%，预计2021-2023年分别为0.7%/0.9%/1.1%。

风险提示

• 采浆量低于预期。
• 在研血制品进度慢于预期。

市场数据

• 总股本：1.62亿股。
• 总市值：73.79亿元。
• 一年最低/最高价：42.24/72.18元。
• 近3月换手率：18.78%。

分析师信息

• 分析师：林小伟、王明瑞。
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930520080004。
• 联系方式：林小伟 021-52523871，linxiaowei@ebscn.com；王明瑞 010-57378027，wangmingrui@ebscn.com。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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