血制品行业跟踪：供需双扩容，血制品有望迎来黄金发展期-20231115-光大证券-23页_1mb

血制品行业总结

核心内容

血制品行业正迎来供需双扩容的发展机遇，尤其静丙（人免疫球蛋白）的崛起成为行业增长的重要驱动力。随着新冠疫情后医疗终端需求的复苏和临床渗透率的提升，血制品市场整体及静丙产品展现出强劲的增长态势。同时，行业供给能力的增强与股东实力的提升，进一步推动了血制品企业的长期稳健发展。

主要观点

行业需求扩容

• 血制品作为临床治疗的强刚需产品，其需求在新冠疫情后持续复苏。
• 2023Q2，PDB样本医院人血白蛋白销售额同比增长12%，静丙增长18%，血制品市场整体增长10%。
• 静丙在新冠重症抢救中发挥了重要作用，且即便在疫情后，其销售增速仍高于血制品整体增速，表明其在常规诊疗场景中的应用意识显著提升。

行业供给能力提升

• 血制品行业具有明显的资源属性，原料血浆供应是行业发展的关键。
• 行业浆站建设持续推进，天坛生物、华兰生物、派林生物、卫光生物等企业均在积极拓展浆站数量，提升采浆能力。
• 血浆采集量的增加有助于缓解行业供给瓶颈，匹配需求扩容，为行业带来黄金发展期。

股东实力增强

• 血制品行业具有高政策壁垒，优质股东对企业发展至关重要。
• 2023年，多家血制品企业股权结构发生变化，如派林生物实控人变更为陕西省国资委，卫光生物与中国生物合作，博雅生物由华润医药控股。
• 这些变化增强了企业的资源整合能力，有助于提升其市场竞争力和长期发展路径的清晰度。

关键信息

静丙的产品力

• 静丙具有抗炎和免疫调节作用，可减少细胞因子合成、抑制补体系统、限制免疫细胞生长及T细胞和DC细胞成熟。
• 在多种疾病中，如原发性免疫缺陷、自身免疫性疾病、神经免疫疾病、传染病和感染相关疾病中，静丙展现出广泛的临床应用价值。

行业财务表现

• 血制品板块毛利率和净利率保持稳定，存货周转天数和净营业周期呈下降趋势，表明企业运营效率提升。
• 血制品行业具备规模经济效应，采浆规模大、血浆综合利用率高的企业将更具竞争优势。

投资逻辑

• 血制品是强刚需、高壁垒、稳增长的黄金赛道。
• 当前临床应用结构不成熟，静丙等产品有较大提升空间。
• 供给端集中度低，未来增长空间广阔，龙头企业将受益于供需匹配。

推荐标的

• 推荐关注天坛生物、博雅生物、派林生物。
• 建议关注华兰生物、卫光生物、上海莱士等企业。

风险提示

• 浆站审批低于预期：国内浆站审批严格，若审批进度不及预期，可能影响企业采浆规模扩张。
• 采浆量低于预期：采浆量受人口密度、献浆员年龄结构、献浆意愿等因素影响，存在波动风险。
• 血制品价格波动：价格波动可能影响企业盈利能力。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

基准指数：A股为沪深300，港股为恒生指数，美股为纳斯达克或标普500。

特别声明

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分析师信息

• 王明瑞：执业证书编号 S0930520080004
• 黄素青：执业证书编号 S0930521080001
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• 张瀚予：执业证书编号 S0930523070010

总结

血制品行业在需求端和供给端均呈现积极态势，静丙的崛起尤为突出。随着临床渗透率的提升、浆站建设的推进以及股东实力的增强，行业有望迎来黄金发展期。然而，需警惕浆站审批、采浆量波动及价格变化等潜在风险。