建筑装饰行业专题报告：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善需求-20201221-浙商证券-31页_2mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年11月建筑装饰行业市场表现，以及下游资金、投资和项目动向，并跟踪了上游建材价格变动。同时，对基建和装配式建筑两大板块进行了数据跟踪与投资建议分析。

主要观点

• 建筑装饰行业在2020年全年净跌幅为6.9%，跑输上证指数16.9个百分点，但钢结构板块表现突出，净涨幅达69.5%。
• 当前建筑行业估值处于历史3%分位，属于绝对底部。
• 1-11月，地产投资同比增长6.8%，基建投资同比增长1.0%，制造业投资降幅收窄至-3.5%。
• M2余额、新增社融同比双增，专项债和城投债规模显著增长，为基建和房建提供资金支持。
• “交通强国”和“城市更新”政策推动需求增长，带动消费建材、市政工程和装配式建筑市场。
• 建材价格走高，施工设备销量维持高增，反映市场活跃度提升。

关键信息

市场表现

• 建筑装饰一级行业净跌幅为6.9%，钢结构板块净涨幅达69.5%。
• 建筑装饰行业单月累计跌幅为4.5%，钢结构板块跌幅最小为0.2%。
• 建筑行业估值处于历史3%分位，为绝对底部。

资金端

• M2余额同比增速上调至10.7%，新增社融2.13万亿元。
• 专项债前11月累计发行3.55万亿元，同比增长66.5%，交通运输、园区建设、棚改位居前三。
• 城投债11月发行金额和只数同比分别增加6.4%和23.6%，但增速显著放缓。

投资端

• 房地产投资累计同比+6.8%，显示韧性尤在。
• 基建投资累计同比+1.0%，增速加快。
• 制造业投资累计同比-3.5%，降幅较1-10月收窄。

需求端

• “交通强国”政策推动公路、水运投资，预计“十四五”期间年均释放投资项目近3万亿元。
• 三大城市群“十四五”前三年拟建超6000公里城际、市域铁路，铁路投资有望加快。
• 实施城市更新行动，加速提振消费建材、市政工程和装配式建筑市场需求。

上游建材

• 11月PPI环比+0.5%，非金属建材如水泥、玻璃量价双升。
• 水泥产量同比+7.7%，价格指数环比+0.9%。
• 玻璃产量同比+7.4%，价格指数环比+4.9%。
• 管材、防水材料价格分别环比上升2.2%和0.8%。
• 钢材产量同比+10.8%，螺纹钢、线材单价环比小幅上涨。
• 挖掘机销量同比+68%，电梯产量同比+12%。

基建板块

• 八大建筑央企前三季度新签订单金额同比高增19.4%，其中中国中冶、中国电建增速最快。
• 国家发改委1-11月批复重大项目投资金额累计9284亿元，同比增长10.5%。
• PPP入库项目10月份金额同比+10.1%，但累计同比-4.0%。

装配式板块

• 1-11月装配式工业项目投资数量累计1189个，与去年同期基本持平。
• 山东省11月新增装配式工业项目22项，领跑全国。
• PC构件单价与10月持平，显示市场稳定。

投资建议

主线1：装配式建筑

• 建议逢低布局装配式行业龙头，如远大住工和鸿路钢构。
• 远大住工：PC装配式行业龙头，B端C端双轮驱动，预计未来三年归母净利复合增速约25.0%，当前PE仅11.5倍，处于低估值“窗口期”。
• 鸿路钢构：估值安全边际提升，当前PE为27.2倍，可择机布局。

主线2：基建板块

• 2021年为“十四五”开局年，基建项目落地确定性增强，项目数量和投资规模有望超过2020年。
• 建议积极布局估值处于历史底部的基建央企，如中国铁建、中国中铁、中国交建。

风险提示

• 国内新冠疫情出现反弹。
• 基建投资增速不及预期。
• 房地产投资增速不及预期。
• 装配式建筑渗透率提升不及预期。