20180624-华泰证券-关于6月24日央行定向降准的点评_货币转向清晰_之后有望继续降准_2页_374kb

宏观研究动态点评总结

核心内容

2018年6月24日，中国央行宣布实施定向降准政策，释放资金约7000亿元，旨在支持债转股和小微企业融资。该政策体现了货币政策由“稳健中性”向“稳健灵活适度”的转变，重点在于稳定社融增速，同时为经济提供流动性支持。

主要观点

• 货币政策转向清晰：央行当前的货币政策目标是社融增速的快速下行，预计下半年将有1-2次定向降准。
• 定向降准释放资金超预期：本次降准释放资金约7000亿元，高于市场预期的4000亿元，显示政策力度较大。
• “债转股”定向降准：政策鼓励银行通过“债转股”项目支持实体经济，强调真正实现股权性质投入，反对“名股实债”和“僵尸企业”债转股。
• 中美贸易摩擦影响：中美贸易摩擦升级可能形成“类滞胀”局面，中国倾向于提高通胀容忍度，而美联储则倾向于加息。人民币汇率存在继续贬值至6.6的可能，为降准提供外部环境。
• 国债收益率预期：预计下半年10年期国债收益率顶部在3.8%，中枢在3.6%，底部在3.4%。

关键信息

降准政策详情

• 实施时间：2018年7月5日起。
• 适用对象：国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。
• 资金用途：
  • 鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行用于“债转股”项目。
  • 邮政储蓄银行和中小银行应主要用于小微企业贷款。

政策背景与目的

• 应对中美贸易摩擦：中美贸易谈判为人民币贬值提供窗口，有利于降准政策的实施。
• 缓解小微企业融资问题：通过定向降准，增加小微企业贷款供给，降低融资成本。
• 推动供给侧改革：从“破旧”向“立新”转变，支持行业龙头企业，促进经济结构调整。

风险提示

• 美国贸易摩擦：可能成为市场最大不可控因素，加大市场波动性。
• 原油价格波动：地缘政治影响可能导致原油价格上涨，对我国通胀带来不确定风险。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 李超：执业证书编号S0570516060002，电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
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