铜月报：宏观预期改善，铜价高位偏强-20230731-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

宏观预期改善，铜价高位偏强

核心内容

本报告分析了2023年7月铜价走势及未来展望，主要从宏观面、产业基本面、其他要素等角度进行解读。整体来看，铜价在宏观预期改善和供给端变化的双重影响下，维持高位震荡态势，短期内预计在67000-70500元/吨区间运行。

主要观点

宏观层面：7月底两大宏观事件落地，宏观预期有所改善，推动铜价偏强运行。
- 美联储加息25BP符合市场预期，但未给出更多政策指引，市场仍围绕经济与通胀数据展开博弈，美元指数成为反映预期博弈的锚点，对铜价影响显著。
- 国内政治局会议释放积极信号，改善了经济预期，尤其是对地产政策和地方债务问题的表态，增强了市场信心。
- 随着扩内需政策和地产政策的进一步落实，需关注经济企稳回升的力度。
产业基本面：
- 8月供给增量待兑现，进口铜仍可能对市场造成冲击，但整体供给较为充裕。
- 本周升水企稳回升，仓单库存下滑明显，出现集中收货行为，需关注升水与期限结构的变化。
- 月差可能再度走阔，但铜的绝对价格仍对下游消费形成抑制，下游处于淡季，需求偏弱。
- 铜精矿加工费上涨，TC地板价创2017年以来新高，显示精炼铜供应偏紧。
- 精炼铜进口量同比下滑，显示国内需求疲软，但进口铜仍对市场构成压力。
- 废铜进口量同比增长，显示废铜供应有所增加，但再生铜杆厂原料库存紧张，影响现货供应。
- 电线电缆、空调、汽车及新能源汽车产量均有所增长，但房地产数据仍偏弱，新开工面积同比下滑，竣工面积增长有限。
其他要素：
- 三大交易所铜库存有所下降，但LME库存回升，显示市场对铜的预期存在分歧。
- CFTC非商业净持仓增加，显示市场对铜的多头情绪增强。
- LME铜现货贴水加深，国内现货升水回落，显示市场供需关系偏弱，铜价高位承压。