20181225-川财证券-煤炭行业2019年年度策略报告_动力煤需求存韧性_双焦基本面稳健_34页_3mb

煤炭行业2019年年度策略报告总结

核心内容概述

2019年煤炭行业将面临供给放量与需求端稳中有增的格局，动力煤价格中枢存在小幅下行压力，但煤企盈利仍有望维持高位。焦化行业开启环保升级，行业集中度将提升，环保压力较弱的区域将受益。主焦煤需求因高炉大型化置换而长足增长，主焦煤资源稀缺性凸显。

主要观点

1. 煤炭行业供给结构优化

• 供给侧改革进入新阶段，产能置换成为重点，推动煤炭供给结构优化。
• 2019年预计全国煤炭产量达40亿吨，进口量维持在3亿吨左右，总供给预计为43亿吨，同比增长约1.19%。
• 产能向山西、陕西、内蒙古等主产区集中，这些地区产量增速高于全国平均水平。

2. 动力煤需求端韧性较强

• 火电发电量稳定增长，带动动力煤需求。
• 基建回暖对冲地产下行，支撑建材耗煤需求。
• 传统煤化工受益于原油价格高位，需求稳增；新型煤化工项目未来投产将带来新增需求。

3. 焦化行业环保升级

• 焦化行业在2018年正式开启环保升级，重点区域如江苏、河北、山西推进产能淘汰。
• 焦化行业面临大气污染治理、无组织排放治理等压力，100万吨以下的独立焦企面临关停风险。
• 未来1-2年，行业集中度有望提升，议价能力增强。

4. 主焦煤需求增长

• 高炉大型化置换提升对焦炭反应强度的要求，带动主焦煤需求增长。
• 主焦煤资源稀缺，进口依赖度逐年提升，未来需求将显著增长。
• 4.3米以下焦炉将逐步淘汰，预计退出产能约6700万吨。

关键信息

供给端

• 动力煤：2019年预计产量40亿吨，进口量维持3亿吨，总供给达43亿吨。
• 焦煤：国内焦煤产能持续收缩，进口增量有限，2019年焦煤进口预计增加4%。
• 焦化行业：2019年焦化产能将淘汰约3550万吨，占现有产能5.5%。

需求端

• 火电：预计2019年全社会用电量增速保持在6.5%左右，火电耗煤量增加约4353万吨。
• 建材：基建回暖支撑水泥需求，预计2019年水泥产量微幅下滑。
• 煤化工：传统煤化工受益于原油价格高位，新型煤化工项目未来贡献需求增量。

环保与政策

• 焦化行业环保标准提升，执行超低排放限值，环保压力弱的区域如山西、山东将占优。
• 钢焦比0.4政策推动焦化产能与钢铁产能比例优化，促进行业集中度提升。
• 4.3米以下焦炉淘汰，预计退出1400万吨，占全国焦化总产能2%。

行业展望与投资建议

煤炭行业

• 动力煤价格中枢存在下行压力，但高长协比例有助于煤企稳定盈利。
• 推荐关注盈利稳健、分红能力强的头部煤企，如中国神华、陕西煤业。

焦化行业

• 环保升级将推动行业集中度提升，区域优势明显。
• 推荐关注环保压力较弱区域的上市焦企，如开滦股份、山西焦化。

主焦煤行业

• 主焦煤需求因高炉大型化置换而增长，资源稀缺性凸显。
• 推荐关注主焦煤资源丰富、具备竞争优势的企业，如西山煤电、淮北矿业。
• 喷吹煤需求增长，关注潞安环能。

风险提示

• 国内外宏观经济形势调整。
• 行业政策变化，如环保政策、产能置换政策等。

附录：关键数据

图表与数据来源

• 图1：原煤产量及同比
• 图2：晋陕蒙地区煤炭产量及全国产量占比
• 图3：煤炭进口量及动力煤价格
• 图4：历年煤炭进口量对比
• 图5：动力煤消费结构
• 图6：火电发电量及同比
• 图7：重点电厂日耗煤均值
• 图8：水泥产量及同比
• 图9：基建投资增速
• 图10：一二三线城市土地成交
• 图11：布伦特原油价格
• 图12：煤化工产品价格和油价关联度
• 图13：合成氨价格
• 图14：精甲醇产量及同比
• 图15：中国神华长协煤波动
• 图16：生铁产量及同比
• 图17：粗钢月产量变动情况
• 图18：焦煤价格
• 图19：山西焦炭价格
• 图20：焦煤供需及供需同比
• 图21：焦炭供需及供需同比
• 图22：焦化行业环保2018年主要事件
• 图23：焦化行业开工率
• 图24：焦化行业季度利润
• 图25：潜在退出产能地区分布
• 图26：各省份潜在退出产能占比
• 图27：焦化产能-按炭化室高度分类
• 图28：4.3米炭化室焦炉地区分布
• 图29：焦化行业去产能路径汇总
• 图30：特别排放值推进时点
• 图31：各地方焦化行业超低排放截点和进度
• 图32：中国焦煤产量——分品种
• 图33：中国焦煤含硫量分布

参考资料

• 《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》
• 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》
• 《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》
• 《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》
• 《炼焦化学工业污染物排放标准》
• 川财证券研究所数据及分析