20180329-川财证券-染料行业首次覆盖报告_产业链维持高景气_首选染料龙头企业_20页_1mb

染料行业首次覆盖报告总结

核心内容

我国染料产业在全球占据重要地位，已成为全球最大的生产国、消费国和出口国。2016年我国染料产量占全球总量的70%，印染行业回暖带动染料需求增长，行业集中度持续提升，龙头企业在市场中占据主导地位。

主要观点

• 行业地位：我国染料产业在全球领先，分散染料和活性染料产量分别占48%和27%，合计占比达75%。
• 市场集中度：前五大染料企业（浙江龙盛、闰土股份、浙江亿得、吉华集团、江苏锦鸡）合计占据全国76%的市场份额，其中分散染料CR5超过75%，活性染料CR5接近60%。
• 成本控制：龙头企业通过自建中间体产能，有效控制成本波动风险，增强议价能力。
• 需求增长：印染行业回暖，2016年印染布产量同比增长4.7%，纺织服装需求弱复苏，支撑染料长期需求。
• 环保影响：环保政策趋严，推动低效产能加速出清，提升行业集中度，有利于价格传导。
• 投资建议：首次覆盖给予染料行业“增持”评级，建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等龙头企业。

关键信息

成本端分析

• 中间体价格波动直接影响染料成本，具备技术与环保壁垒的龙头企业能有效控制成本。
• 2016年我国染料总产能为133万吨，新增产能放缓，以龙头企业扩张为主。
• 浙江龙盛、闰土股份等公司通过自建中间体产能，增强对成本的掌控能力。

需求端分析

• 2016年全国规模以上印染布产量达533.7亿米，同比增长4.7%，结束连续五年负增长。
• 2017年1-10月印染布产量同比增长6.4%，库存水平低，推动补库存需求。
• 纺织服装行业利润总额增长2.9%，限额以上企业服装类零售额增长8.0%，显示终端需求复苏。

环保影响

• 染料生产过程中废水排放量大，污染严重，环保政策趋严导致部分企业关停或整顿。
• 2016年浙江、江苏、湖北等地环保压力加大，多个中大型企业因环保问题停产。
• 新版《水污染防治法》及排污许可制度等政策推动行业向绿色转型，加速落后产能退出。

投资建议

• 推荐关注具备产能领先、业绩弹性佳、议价能力强、覆盖关键中间体生产、环保达标等优势的龙头企业。
• 主要推荐标的包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。
• 龙盛、闰土等企业已布局中间体生产，如H酸、对位酯、间苯二胺等，提升成本控制能力。

风险提示

• 下游需求不及预期：中美贸易战可能影响纺织服装出口。
• 海外产能竞争：印度等国家凭借环保监管宽松加速染料产业发展。
• 环保监管力度不及预期：落后产能可能转移至环保监管薄弱地区。

行业评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团

分析师信息

• 分析师：邱瀚萱
• 证书编号：S11000517070001
• 联系方式：010-66495651, qiuhanxuan@cczq.com

重要声明

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