20210307-万联证券-有色金属行业两会快评_超越周期_强化成长和波动弱化的长期力量_2页_389kb

有色金属行业两会快评总结

核心内容

2021年两会政府工作报告明确提出碳达峰行动方案，强调在“十四五”期间单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%，并要求2021年单位国内生产总值能耗降低3%左右。这一政策导向对有色金属行业产生深远影响，推动行业在供给端和需求端进行结构性调整，为行业注入成长性，同时降低盈利波动。

主要观点

1. 环境约束对行业的影响

• 供给端：碳达峰政策将推动工艺改进、效率提升和产能控制，减少行业过剩产能，提升整体盈利能力。
• 需求端：绿色低碳发展趋势将推动新能源、清洁能源相关金属的需求增长，提升行业成长空间。
• 长期效应：环境约束作为长效机制，有望在供需两端改造有色行业，带来盈利中枢上移及波动下降。

2. 工业金属分析

铜

• 供给端：冶炼环节产能过剩，粗炼费降至历史低位，产业链利润分配失衡，需推动供给改革。
• 需求端：铜主要用于电力行业，新能源汽车和可再生能源用铜量将显著增长，预计2025年新能源用铜占比将升至5%。
• 趋势：长期受益于可再生能源发展，但短期内供改仍需推进。

电解铝

• 供给端：2021年产能已达4500万吨上限，减排政策下产能和产量控制将持续。
• 需求端：铝具备替代属性，符合绿色低碳趋势，在代钢、节木、节铜等方面具有增长潜力。
• 趋势：长期需求增长可期，但短期受限于政策和产能。

稀土

• 供给端：海外供给已趋近饱和，国内配额管制强化，供给刚性增强。
• 需求端：受益于新能源汽车、风电、家电能耗标准提升，需求持续增长。
• 趋势：基本面逻辑和持续性显著增强，是行业重点受益标的。

3. 能源金属分析

锂

• 周期趋势：未来2年锂周期温和复苏，可能加速反转，供需关系改善。
• 增长潜力：锂需求增速高于产量，未来5年产量CAGR低于需求增速。

钴

• 价格底部：当前钴价已回升超40万元/吨，但仍处底部区域。
• 供给不足：未来3年钴供给缺口扩大，价格具备支撑。
• 关联性：铜钴伴生，有望接力铜价推动相关公司业绩增长。

镍

• 能源属性提升：电池用镍占比将从不足5%升至2025年的20%。
• 投资趋势：高镍渗透推动更多硫酸镍前驱体项目投资。

关键信息

• 政策背景：碳达峰政策进入实施阶段，对有色金属行业形成长期约束。
• 行业趋势：环境约束推动行业从周期性向成长性转变，提升盈利稳定性。
• 投资建议：维持“强于大市”评级，重点关注工业和能源金属板块，尤其是铜、铝、稀土、锂、钴、镍等。
• 风险提示：工业金属具有全球定价和金融属性，碳减排政策为慢变量，短期对行业量价影响有限。此外，有色行业碳排放占比不到1%，可能不是政策重点控制对象。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

风险提示与免责声明

• 本报告为相对评级体系，不代表绝对投资建议。
• 投资者应全面阅读报告，不可仅依赖评级做出决策。
• 报告信息来源于公开资料，不构成买卖建议，不保证准确性或完整性。
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