策略研究：_聚焦中证500中的两会报告热词方向-20210307-华泰证券-24页_1mb

中证500聚焦两会报告热词方向总结

核心内容概述

2021年政府工作报告重提“保持流动性合理充裕”，推动期限利差修复，缓解市场对国内流动性收紧的担忧。同时，政府工作报告聚焦“先进制造”、“碳达峰”、“数字中国”三大产业关键词，为相关行业提供政策支持。在资金面方面，A股定价权正逐步转向公募，北向资金流出放缓，南下资金积极布局高股息板块。中证500在外资定价权较低、业绩剪刀差扩张的背景下，具备相对优势，建议关注其与两会三大热词相关的二线龙头及绝对低估值品种。

主要观点

货币与财政政策

• 货币政策：保持“稳健”、“灵活精准”、“合理适度”，强调流动性合理充裕，推动实际贷款利率下行，保持宏观杠杆率基本稳定。
• 财政政策：赤字率降至3.2%，不再发行抗疫特别国债，但整体财政支出规模仍大于去年，中央财政直达机制进一步优化，财政政策对实体经济的支持效果不会明显减弱。

产业政策

• 先进制造：制造业研发费用加计扣除比例提升至100%，推动设备更新和技术改造投资，重点受益行业包括计算机、电子、机械、军工、通信、电新。
• 碳达峰：制定2030年前碳达峰行动方案，加快碳排放权交易市场建设，支持核电发展，推动煤炭清洁高效利用和新能源发展，重点关注核电产业链、节能产业链及“煤改电”相关领域。
• 数字中国：首次提出建设“数字中国”，强调数字产业化与产业数字化转型，推动数字经济新优势，促进数字政府和数字社会建设。

两会特质性热点板块表现

• 从历史规律看，两会结束后至4月政治局会议召开期间，特质性热点板块通常表现优异，如2013年的传媒、2014年的航运港口、2015年的计算机/通信、2016年的煤炭、2017年的Wind区域概念指数等。
• 建议关注与先进制造、碳达峰、数字中国相关的二线龙头及细分赛道“隐型冠军”。

资金面与流动性分析

A股资金面

• 北向资金：净流出8.36亿，较前一周有所收窄，主要流入银行、化工、钢铁，流出有色、计算机、汽车、食品饮料、家电。
• 公募资金：新成立偏股型基金775亿份，较前一周回暖，显著高于2020年周均发行额。
• 杠杆资金：两融资金成交占比9.13%，融资净买入额22.71亿，交易活跃度延续回落趋势。
• 产业资本：净减持136.1亿元，较前一周增加。

港股资金面

• 南下资金：净流入20.5亿港币，较前一周回暖，流入银行、电信、地产，流出零售、多元金融、食品饮料。
• 高股息与稀缺性标的：南下资金偏好高股息板块，而稀缺性方向如零售、多元金融等则面临流出压力。

海外流动性

• 美联储扩表：资产负债表持续扩张，支撑美元指数。
• 疫苗接种与经济活动：美欧接种率与经济活动差扩张，支撑美元走势，中美利差收窄至2020年3月初水平。

市场结构分析

• 市值风格分化：沪深300继续跑输中证500与中证1000，外资重仓股/机构抱团股面临估值压力。
• 市场交易主线：
  1. 短期限产与中期碳中和：黑色系（钢铁、煤炭）领涨，环保、乡村振兴等常规热点板块亦表现强劲。
  2. 碳中和细分赛道：资金向新能源“非抱团”领域迁移，如充电桩、特高压、燃料电池等。
  3. 疫情减压品：交运和零售板块受益于疫情后消费复苏。

风险提示

• 全球疫苗接种率及有效性持续低于预期。
• 流动性超预期收紧。

行业配置建议

• 中证500：建议关注与先进制造、碳达峰、数字中国相关的二线龙头，以及国有大行、地产、公用事业等绝对低估值品种。
• 其他行业：关注疫情减压品（交运、零售）、涨价工业品（避开金融属性强的领域）、内资定价品（如计算机等，已受估值压制，可关注个股机会）。

关键信息

• 流动性预期：政府工作报告推动期限利差修复，缓解国内流动性担忧。
• 政策热点：先进制造、碳达峰、数字中国为今年重点产业政策方向。
• 资金流向：北向资金流出放缓，南下资金流入高股息板块，公募资金发行回暖。
• 市场表现：中证500相对沪深300表现较好，外资定价权品种面临估值压力。
• 风险因素：全球疫苗接种进展、流动性变化。

图表与数据概览

• 图表1：货币与财政政策措辞对比。
• 图表2：先进制造相关行业受益于研发费用加计扣除比例提升。
• 图表3：重点任务、产业政策、区域政策措辞对比。
• 图表4：历年两会新增热词相关指数在两会结束至4月政治局会议召开区间内的股价表现。
• 图表5：历年两会特殊主题表现。
• 图表6：北向资金持股占比与股价表现负相关。
• 图表7：南下资金分行业净流入估算额。
• 图表8：海外流动性总量与美元指数变化。
• 图表9：中美利差变化趋势。
• 图表10：中观高频量价数据表。

结论

综合分析，2021年两会后，市场将聚焦先进制造、碳达峰、数字中国三大热词方向。中证500在流动性修复背景下表现占优，建议投资者关注相关二线龙头及低估值品种。同时，注意资金流向变化，尤其是碳中和“非抱团”领域和高股息板块的配置机会。