20180828-新时代证券-中国建筑-601668.SH-半年报点评_基建营收加速_带动中报业绩稳增_4页_901kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于某建筑企业2018年上半年财务表现的分析报告，重点分析了其营收增长、盈利情况、现金流变化以及未来财务预测，同时对该企业进行了投资评级。报告由新时代证券分析师团队撰写，提供了详尽的财务数据和行业观点。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2018年上半年：公司实现营收5889.27亿元，同比增长12.1%；归母净利润191.38亿元，同比增长6.1%。
• 毛利率：小幅提升至10.50%，净利率微降至4.68%。
• 期间费用率：微增至3.01%，主要因经营成本增加。

2. 现金流变化

• 经营活动现金流：净额为-616.07亿元，同比下降4.9%，主要由于拿地支出和工程款支付增加。
• 投资活动现金流：净额为-93.53亿元，同比增加45.2%，因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。
• 筹资活动现金流：净额为883.52亿元，同比大幅增长2907.5%，主要受益于吸收投资、借款和发行债券等筹资流入。

3. 基建与房地产业务表现

• 基建业务：尽管新签合同额同比减少8.0%，但营收同比增长30.2%，毛利率提升至8.7%，受益于基建营收加速。
• 房地产业务：坚持“慎拿地、高周转、保资金”策略，上半年销售额/销售面积同比增长15.3%/13.2%，但营收同比下降10%，毛利率提升5.9个百分点至33.9%，盈利能力保持领先。

4. “四位一体”商业模式

公司作为全球最大的工程承包商之一，坚持“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”四位一体的商业模式，各项业务稳健发展。

关键信息

财务预测与估值

• 2018-2020年：预计归母净利润分别为360亿元、393亿元、428亿元，年均增长率约9.4%。
• EPS：预计分别为0.86元、0.93元、1.02元。
• PE估值：当前PE为6.5倍，2018-2020年PE分别为6.5、5.9、5.4倍，估值处于低位，具备投资吸引力。
• P/B估值：当前为0.9倍，2018-2020年分别为0.9、0.8、0.7倍，显示公司资产价值被低估。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为14.5、13.3、12.4倍，进一步体现公司估值优势。

投资评级

• 评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司未来6-12个月股价将超越所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

• 风险因素：固定资产投资下行、海外拓展风险等。

财务摘要

营收与利润趋势

毛利率与净利率

ROE与ROIC

资产负债率与净负债率

总结

该报告指出，公司2018年上半年业绩稳增，得益于基建业务的快速增长和房地产营销质量的提升。尽管毛利率略有下降，但净利率和ROE保持稳定，现金流状况有所改善。公司“四位一体”商业模式为其持续增长提供了支撑，同时，未来三年的财务预测显示其盈利能力有望进一步增强。基于当前估值，公司具备较强的投资吸引力，分析师维持“强烈推荐”评级，但需关注固定资产投资下行和海外拓展等潜在风险。