20180829-西南证券-中国建筑-601668.SH-业绩稳健增长_有望受益基建回暖_5页_713kb

中国建筑2018年中报点评总结

核心内容

中国建筑（601668）在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长12.1%和6.1%，每股收益（EPS）为0.42元。公司整体表现良好，且在政策支持下，基建业务有望继续增长。

主要观点

• 业绩增长：2018年H1公司实现营收5889.27亿元，同比增长12.1%；归母净利润191.38亿元，同比增长6.1%。
• 收入结构变化：房建业务营收占比提升至63.7%，基建业务占比提高至21.5%，而地产业务营收占比下降至14.2%。
• 业务增速：房建业务同比增长14.1%，基建业务同比增长30.2%，地产业务营收同比下降10.0%。
• 盈利能力：公司2018年H1毛利率为10.70%，同比微增0.1个百分点；其中基建业务毛利率提高0.7个百分点至8.7%，房地产毛利率提高5.9个百分点至33.9%。
• 费用管理：期间费用率保持平稳，为3.0%，其中管理费用率同比下降0.1个百分点，财务费用率同比上升0.1个百分点。
• 现金流情况：2018年H1经营现金流量净额为-616亿元，同比下降4.9%，主要由于地产业务拿地支出和工程款支付增加。
• 新签订单：公司H1新签订单金额达12140亿元，同比增长1.5%。其中房建订单增长5.8%，基建订单同比下降8.0%。
• 未来展望：受益于基建补短板政策，基建业务预计将在下半年恢复增长。同时，房地产合约销售额同比增长15.3%，预计下半年营收增速将止跌回升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率分别为10.35%和11.33%，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

营运与财务指标

风险提示

• PPP项目推进不及预期
• 基建及地产业务推进不及预期
• 海外市场经营风险

结论

中国建筑在2018年上半年保持了稳健的业绩增长，收入结构持续优化，基建业务表现突出。尽管经营现金流有所减少，但公司整体盈利能力和增长潜力良好。随着政策支持的加强，基建业务有望在下半年实现增长，房地产业务也呈现回升趋势。公司维持“买入”评级，未来发展前景积极。