20250429-天风证券-中国建筑-601668.SH-基建订单同比高增_境外业务持续扩容_3页_740kb

中国建筑（601668）2025年第一季度业绩及业务表现分析总结

一、投资评级与基本数据
天风证券维持中国建筑“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为475亿元、487亿元、500亿元。当前股价549元，目标价未明确，2024年股息率4.95%。公司A股总股本413.2039亿股，总市值2268.4894亿元，资产负债率75.67%，每股净资产11.33元。

二、业务增长情况

1. 2025Q1营收5553.42亿元，同比增长11%；归母净利润1501.3亿元，同比增长6%；扣非净利润1485亿元，增长8%。基建订单同比高增，境外业务持续扩容。
2. 新签订单12037亿元，同比增长84%。其中工业厂房、能源工程、水利水运领域订单延续高增长，海外业务新签合同额达674亿元，同比增长15倍。
3. 分业务来看：
   • 房建收入3649亿元（同比-2%），新签合同7799亿元（同比-33%）
   • 基建收入1283亿元（同比+5%），新签合同4206亿元（同比+400%）
   • 勘察设计收入23亿元（同比-113%），新签合同33亿元（同比-183%）
   • 地产开发收入537亿元（同比+155%），合约销售额665亿元（同比-145%）
   • 战略性新兴产业营收453亿元（同比+342%），占比达82%

三、财务指标分析

1. 毛利率7.85%，同比下滑0.24个百分点。各业务毛利率：
   • 房建6.1%
   • 基建8.1%
   • 地产开发16.9%
   • 勘察设计8.7%
2. 期间费用率3.65%，同比下降0.11个百分点。销售费用率微升0.06个百分点，管理费用率小幅增加0.01个百分点，研发与财务费用率分别下降0.09和0.07个百分点。
3. 净利率3.23%，同比下滑0.02个百分点。经营性现金流净流出958.52亿元，同比减少743亿元。收现比提升至100.79%，付现比下降至118.10%。
4. 资产负债率75.67%，净负债率56.35%。流动负债合计1416.16亿元，非流动负债546.257亿元。资产总计3249.307亿元，股东权益合计930.056亿元。

四、未来展望与估值
公司预计未来三年保持稳健增长，2025-2027年营业收入分别为23237.26亿元、23546.54亿元、23858.27亿元，增长率分别为22%、20%、18%。净利润率有望维持在21.3%-21.5%区间。估值方面，市盈率45.4倍、市净率3.9倍、EV/EBITDA 228倍，显示市场对其中长期价值的认可。

五、风险提示

1. 房地产投资增速不及预期
2. 基建投资政策波动
3. 订单转化节奏放缓
4. 现金回收效率不足
5. 应收账款减值风险
6. 土地储备转化不确定性
7. 汇率波动影响

六、核心亮点

1. 基建及制造业投资持续扩张支撑业绩
2. 海外市场新签合同额增长显著（+15倍）
3. 战略性新兴产业占比提升至82%
4. 现金流管理优化，净流出收窄
5. 龙头央企的行业地位和政策优势

注：本总结基于2025年第一季度财务数据及分析师研究观点，重点突出业绩增长、业务结构调整、盈利能力变化及投资价值判断，字数为996字。