20180211-兴业研究-商品报告_多头解仓是目前油价最大的潜在利空_20页_1mb

大宗商品周度分析总结（2018年2月11日）

核心内容概览

本报告由兴业研究公司发布，主要分析了2018年2月初全球大宗商品市场走势，涵盖能源、有色、黑色三大板块，重点探讨了油价调整、有色金属回调及黑色商品行情稳定的原因与趋势。

主要观点与关键信息

一、能源板块：油价调整受多因素影响

• 核心观点：多头解仓是当前油价最大的潜在利空，短期调整压力较大。
• 关键信息：
  • 截至2月9日，WTI周度跌幅9.55%，Brent周度跌幅8.44%，Oman周度跌幅9.1%。
  • 基本面季节性弱势与波动率抬升导致油价调整，市场情绪恶化进一步加剧跌幅。
  • 原油基金净多仍处于高位，但全球股市抛售触发了多头资金的解仓行为。
  • EIA报告显示美国原油产量增加，但数据修正后实际增幅有限，仅5.2万桶/天，对油价影响被市场过度解读。
  • 基本面利空仍将持续，油价短期内或继续调整。
  • 技术支撑位：WTI1803合约下方支撑58、55.3、52.7；上方压力60.5、62.2。

二、有色板块：全面回调，铜镍领跌

• 核心观点：全球风险情绪释放引发有色金属集体下跌，但回调或为出清过度看多预期。
• 关键信息：
  • 伦铜和沪镍跌幅显著，分别达4.65%和5.51%。
  • 沪锌和沪铝相对抗跌，跌幅分别为1.98%和0.73%。
  • 国内金属加工企业节前备货完成，市场消息面平淡，下跌主要由全球风险情绪主导。
  • 铜价受拖累：LME铜与WTI原油、伦敦金的30日相关性增强，原油与黄金回调对铜价形成压力。
  • 锌价相对强势：国内锌精矿供应紧张，环保政策及春节临近导致供应减少，锌可能维持相对强势。
  • 库存与升贴水：有色金属库存上升，升贴水变化反映市场供需关系调整。

三、黑色板块：行情平稳，资金持续退出

• 核心观点：黑色商品受春节前交投清淡影响，行情较为平稳。
• 关键信息：
  • 螺纹、热卷周度跌幅分别为1.67%和1.86%。
  • 焦煤、焦炭、铁矿石周度涨幅分别为1.84%、2.96%和1.95%。
  • 节前两周黑色商品波动较小，市场交投清淡，现货商基本休假。
  • 自2017年12月以来，资金持续退出黑色商品市场，持仓金额显著下降。
  • 未来一段时间黑色商品行情仍将维持不温不火状态。

市场环境与宏观因素

• 全球股市轮番抛售：市场恐慌情绪加剧，美股ETF创2014年以来最大单周净流出。
• 美债收益率上行：10年期美债收益率突破2.8%，增加资产端负债成本，推动市场风险偏好下降。
• 美联储加息预期增强：2018年可能加息4次，加剧市场不确定性。
• 全球经济基本面强劲：主要经济体PMI数据良好，原油需求仍处扩张期，与2008年经济环境有显著差异。
• 风险资产价格敏感度提升：市场波动率中枢抬升，资产价格对风险情绪反应更敏感。

风险提示与展望

• 风险因素：
  • 欧美利率过快上行可能抑制经济复苏，引发经济拐点。
  • 全球股市风险情绪可能持续发酵，对大宗商品造成压力。
  • 原油多头资金解仓可能加剧短期调整。
• 展望：
  • 中期原油需求仍强劲，看涨观点未改。
  • 若市场情绪稳定，原油可能迎来多头机会。
  • 有色金属回调后或成为布局重点，尤其是铜和锌。
  • 黑色商品资金退出趋势持续，短期波动有限。

CFTC持仓数据摘要

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