20150811-兴业证券-债市周度总结_配置力量强劲_收益率下行_17页_727kb

债市周度总结（2015.8.3-2015.8.9）总结

核心内容

本周债市在宽松资金面和强劲配置需求的推动下，整体表现强势。利率债和信用债收益率均出现明显下行，市场情绪偏向乐观，资产重配成为债牛的核心逻辑。

主要观点

• 资金面：整体仍保持宽松，但边际上有所收紧。隔夜利率连续上行，接近1.6%，而7天利率持续下行。资金供需格局变化下，流动性虽然充裕，但资金价格有所上升。
• 利率市场：一级市场净供给量大幅回升，新债认购倍数维持高位，反映配置需求强劲。二级市场收益率曲线整体下行，国开7年与10年收益率由倒挂转为平坦，老券收益率下行幅度大于新券，验证了配置驱动的债牛逻辑。
• 信用市场：信用债收益率全线下行，突破13年来低点，成交量放大。配置需求推动城投债低评级、长久期品种受追捧，而产业债因信用风险担忧，需求较弱。
• 衍生品市场：国债期货强势反弹，收复上周五跌幅，基差收窄。移仓换月迹象明显，下季合约成交量上升。
• 政策环境：央行公开市场操作净回笼，但宽松预期未变。货币政策报告强调宽信用服务实体经济，经济数据疲弱背景下政策宽松料持续。

关键信息

资金面分析

• 7天资金价格持续下行，但隔夜资金利率连续上行，接近1.6%。
• 7月超储率大概率下降，但市场流动性仍较为充裕。
• 资金供需格局变化下，资金价格上升，流动性边际收紧。

利率市场回顾

• 本周新债净供给量达2184亿，环比提升111%。
• 地方债发行量占比超半数，但本周辽宁地方债出现首次流标，反映市场化进程深入。
• 国开7年与10年收益率由倒挂转为平坦，老券收益率下行幅度大于新券。

信用市场回顾

• 信用债发行量保持在千亿以上，但净融资规模下降。
• 高收益债券继续上涨，成交量放大，市场追逐高收益资产热情不减。
• 信用利差和期限利差后半周被动走阔，反映短端收益率下行幅度更大。

国债期货表现

• 国债期货强势反弹，收复上周五跌幅，基差收窄。
• 移仓换月迹象明显，下季合约成交量上升，预计8月下旬主力合约将切换至下季合约。

信用债发行与融资

• 短融发行量大幅增长，中票和公司债发行量环比下降。
• 信用债净融资以短融、公司债和定向工具为主，中票净融资为负。
• 15闽漳龙债认购倍数达5.5倍，显示市场对信用债的强烈需求。

市场趋势与逻辑

• 资产重配是债牛的核心逻辑，配置需求强劲。
• 信用债收益率已下行至13年来的低位，市场对高收益资产的追逐持续。
• 资金宽松背景下，套息交易空间仍较大，市场情绪偏向乐观。

总结

本周债市在宽松资金面和强劲配置需求的推动下，整体表现强势。利率债和信用债收益率均大幅下行，市场情绪乐观，资产重配逻辑得到验证。虽然央行净回笼操作，但宽松预期未变，流动性仍较为充裕。信用债市场因配置需求旺盛，成交量放大，但信用利差和期限利差被动走阔。国债期货强势反弹，反映市场对利率债的偏好。整体来看，债市在资金面和配置需求的双重驱动下，仍维持牛市格局，慢牛行情值得期待。