20220821-国盛证券-固定收益定期_利率再创新低_长端配置力量明显增强——流动性和机构行为跟踪_9页_1mb

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期固定收益市场的资金面、同业存单发行情况、银行理财配置行为及机构投资者的债券配置趋势，同时提示相关市场风险。整体来看，市场利率持续走低，长端债券配置力量增强，债市久期维持在高位，机构行为显示对利率债和信用债的配置偏好有所变化。

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主要观点

资金面情况

• 资金价格小幅回升：本周R007和DR007分别收于1.56%和1.44%，较前值略有上升，但整体仍处于低位。
• 质押式回购成交量激增：银行间质押式回购成交量突破7万亿，市场流动性依然宽松。
• 债市杠杆率上升：债市日度杠杆率上升至109.11%，表明市场参与者杠杆操作有所增加。

同业存单市场

• 发行规模扩大：本周同业存单发行4025亿元，较前值显著增长，但净融资为-841亿元，显示存单供给压力有所上升。
• 利率持续下行：主要期限存单收益率均出现下行趋势，其中1Y收益率下降11bps至1.91%，3M收益率下降1bps至1.50%。
• 利差变化：1YMLF与存单利差走阔1bps至84.00bp，1Y中票与存单利差走阔4.07bps至14.32bp，显示长端资产吸引力增强。

银行理财市场

• 破净比例下降：本周理财破净比例为2.30%，较前值2.43%略有改善。
• 收益率小幅下滑：6M理财收益率为2.83%，现金类产品年化收益率为2.41%，显示市场收益率整体下行。
• 持续增配债券：本周理财净买入债券规模达507亿元，其中利率债和信用债分别净买入198亿元和88亿元，对存单净买入365亿元。

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关键信息

机构行为分析

1. 主要卖出机构：大行、股份行、城商行、农村金融机构和证券公司。
2. 主要买入机构：基金公司及产品、货币基金和理财产品。
3. 理财配置偏好：
   • 利率债：继续以1年及以下利率债为主，但对3-5年和7-10年利率债增持较多，分别净买入57亿元和68亿元。
   • 信用债：以1年及以下信用债为主，但3-5年、5-7年和7-10年信用债配置增加，减持1-3年信用债。
4. 基金配置策略：
   • 利率债：减持1年及以下利率债，大幅增持7-10年利率债。
   • 信用债：1-3年配置规模大幅增加，超过1年及以下信用债。
5. 债市久期：中位数为2.7年，算术平均值为2.4年，显示长端配置力量明显增强，市场久期处于相对高位。
6. 欠配指数加深：利率债欠配指数为-1.79，信用债欠配指数为-1.66，表明市场对债券的配置仍存在缺口。

风险提示

• 同业存单供给冲击：存单发行规模扩大可能对市场流动性造成压力。
• 理财和货基赎回冲击：理财和货基的赎回可能影响市场资金面和债券需求。

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数据图表说明

• 图表1-6：展示资金价格、央行公开市场操作、质押式回购成交量、杠杆率、转贴现利率及利差变化。
• 图表7-14：分析同业存单发行、偿还、净融资规模、各期限存单收益率及利差。
• 图表15-18：反映理财破净比例、收益率分布、债券净买入情况及年化收益率比较。
• 图表19-20：展示利率债和信用债欠配指数与市场利率的关系。
• 图表21-24：跟踪理财和基金净买入不同期限利率债和信用债的情况。
• 图表25-26：分析中长期纯债基久期及其分歧度。
• 图表27：显示投资者现券净买入结构。
• 图表28：提供每周跟踪数据表格，涵盖资金面、存单、理财及机构行为等关键指标。

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结论

整体来看，固定收益市场呈现利率下行、长端配置力量增强的特征，机构行为显示对利率债和信用债的配置意愿上升，尤其是长端利率债。尽管理财和货基的赎回可能带来一定风险，但市场整体仍处于宽松状态，债券配置需求旺盛，建议关注长端资产的机会。