20150506-上海证券-资金跟踪研究_资金价格跌势持续_12页_727kb
报告摘要
资金价格跌势持续 —— 资金跟踪研究 20150506
核心内容概述
本报告分析了2015年5月5日货币市场的流动性状况与利率变动，并对5月6日的市场走势进行了展望。整体来看，资金价格持续下行，市场流动性保持宽松，但IPO和资本市场波动对资金面仍有一定影响。
主要观点
- 昨日货币市场利率持续下行：隔夜、7天、14天及1个月SHIBOR利率均出现不同程度的下降，隔夜回购利率创四年半新低。
- 央行操作保持宽松：公开市场操作暂停，未进行净投放，流动性环境整体平稳。
- IPO冲击有限：尽管今日有10只新股发行，但昨日市场表现显示IPO对资金面影响不大。
- 今日GC001利率或回升：预计今日GC001均价较昨日继续回升，全天走势震荡向下，收盘价或高于昨日。
- 经济基本面疲弱：4月制造业PMI维持在荣枯线上方，但数据仍显疲弱，经济下行压力未减。
- 货币政策保持中性：央行通过降准等手段对冲流动性需求，但其目标仍是维持中性货币环境，非为刺激经济。
昨日货币市场流动性概览
1. 同业拆放
- 隔夜Shibor利率 $1.564%$，较前日下降5.5BP。
- 7天Shibor利率 $2.368%$，较前日下降2.2BP。
- 14天Shibor利率 $2.947%$，较前日下降5.8BP。
- 1个月Shibor利率 $3.302%$，较前日下降7.8BP。
2. 同业拆借
- 隔夜拆借利率 $1.6072%$，较前日下降4.69BP。
- 7天拆借利率 $2.661%$，较前日下降10.98BP。
- 14天拆借利率 $2.9772%$，较前日下降2.42BP。
- 21天拆借利率无报价。
3. 同业回购
- 隔夜回购利率 $1.5355%$，较前日下降6.31BP。
- 7天回购利率 $2.4681%$，较前日上升2.35BP。
- 14天回购利率 $3.0045%$，较前日下降3.95BP。
- 21天回购利率 $3.3494%$，较前日上升2.3BP。
4. 上证回购
- GC001收盘价 $0.22%$，较前日下降150.5BP。
- GC007收盘价 $2.24%$，较前日下降150.5BP。
- 上证回购加权平均价 $3.3713%$，较前日上升157.8BP。
5. 回购定盘利率
- FR001利率 $1.65%$，较前日上升2BP。
- FR007利率 $2.52%$，较前日上升9BP。
- FR014利率 $3.00%$，较前日持平。
货币市场变动原因分析
1. 公开市场
- 无逆回购到期，央行继续沉默，单日实现零净投放。
- 未有宽松政策出台，市场对流动性预期较为谨慎。
2. 国库定存
- 昨日无国库定存到期，本旬亦无到期。
- 下旬无国库定存到期，市场对资金供给预期有限。
3. IPO和资本市场变化
- 昨日A股大幅下跌，上证综指重挫4.06%，创业板指跌破2800点。
- 证监会核发25家企业IPO批文，预计冻结资金将超2.5万亿元，资金面面临压力。
4. 现券市场交易
- 现券收益率及利率期货（IRS）走高，中长端尤为明显。
- 国开新债招标结果不理想，显示配置需求谨慎，压制二级市场人气。
5. 一级市场
- 昨日有13只债券缴款，金额421亿元；24只债券到期，金额542.2亿元。
- 一级市场释放流动性121.2亿元，对市场影响较小。
6. 其它因素
- 例行存准缴纳产生一定抽水效应，影响短期流动性。
今日货币市场展望
1. 货币市场流动性判断
- 根据SHIBOR与OIS利差分析，流动性紧张程度有所缓和。
- 4月制造业PMI为50.1%，连续两月位于荣枯线上方，但经济下行压力仍在。
- 央行4月19日降准释放超万亿资金，但其主要目的是对冲外汇占款下降影响，非为经济刺激。
2. 货币市场利率预测
- GC001今日均价或继续回升，全天走势震荡向下，收盘价或高于昨日。
- 市场对IPO冲击反应有限，资金面整体保持宽松。
投资评级体系说明
| 类型 | 安全性 | 收益性 | 流动性 |
|---|---|---|---|
| 两全级 | 高 | 高 | 高 |
| 配置级 | 高 | 高 | 低 |
| 投资级 | 全分布 | 高 | 高 |
| 回避级 | 低 | 低 | 全分布 |
评级对应关系：
- 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
评级依据：
- 安全性：主体评级与债项评级，关注经营与财务前景。
- 收益性：市价与中债估值差距、STW。
- 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度与广度）。
免责条款
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