20180809-申万宏源-2018年7月进出口数据点评_美中贸易战升级预期或导致部分出口提前_汽车进口大幅增加_6页_520kb

报告摘要

2018年8月9日：美中贸易战对进出口的影响分析总结

核心内容

2018年7月，中国进出口数据呈现出出口增速小幅回升、进口增速大幅反弹的趋势，导致贸易顺差同比与环比均显著收窄。分析指出，美中贸易战升级预期可能促使部分出口提前，而进口方面则受到关税政策调整的影响，汽车进口大幅增加，原油和铁矿石进口增速攀升，大豆进口则因关税上升而大幅下降。

主要观点

1. 出口情况

整体趋势：7月出口增速小幅上行，美元计价出口同比12.2%，人民币计价出口同比6%。
对发达经济体出口：对美出口增速为11.2%，对欧盟为9.5%，小幅回落；对日出口增速为12.3%，显著上行。
对新兴市场出口：对印度、东盟出口增速维持高位，仅小幅回落；对香港、韩国出口有所回升。
贸易战影响：首批340亿美元互征关税措施落地，但贸易战可能进一步升级，部分商品“抢出口”效应显现，对美出口增速尚未明显下滑。

2. 进口情况

整体趋势：7月进口同比增速达27.3%，大幅反弹。
大宗商品进口：
- 原油：进口数量由负转正，同比增速3.7%；进口金额同比增速达63.2%。
- 铁矿石：进口数量同比增速4.3%，进口金额同比增速19.7%。
- 铜：进口数量同比增速15.9%，小幅扩大。
- 大豆：因对自美大豆进口征收关税，进口数量同比大幅下降20.6%，进口金额同比降至-12.0%。
- 汽车：受关税下降预期影响，进口需求推迟，7月汽车及其底盘进口同比增速高达72%；预计下半年汽车进口增速仍维持高位，但增幅或不及7月高点。

关键信息

1. 贸易顺差变化

7月货物贸易顺差为280.5亿美元，同比减少168亿美元，环比减少134亿美元。
贸易顺差对经济增长的贡献预计较2017年明显缩窄。

2. 贸易摩擦升级预期

美国贸易代表办公室宣布将于8月23日起对首批剩余160亿美元中国商品加征25%关税。
中国拟对等额美国商品实施反制措施，并已公布对2000亿美元美国商品加征25%关税的清单。
中国拟对自美进口600亿美元商品加征5%-25%不等的关税。
预计下半年美中贸易摩擦仍存在进一步升级的可能，叠加外需边际趋弱，出口增速将面临更大下行压力。

3. 进口战略影响

中国主动扩大进口战略推动进口增速保持高位，预计全年进口增速高于出口增速。
汽车、部分消费品关税下降预期带动进口需求释放，预计下半年汽车进口增速仍将维持高位。

4. 债券市场展望

债券收益率维持全年U型走势判断不变，三季度呈现底部震荡。
10年期国债收益率预计维持在3.4%-4%区间。

图表说明

图1：展示7月进出口与贸易差额数据。
图2：展示出口与进口同比增速。
图3：中国对主要新兴经济体出口增速。
图4：中国对主要发达经济体出口增速。
图5：进出口季调同比增速。
图6：中国名义与实际有效汇率指数。
图7：主要大宗商品进口数量同比增速。
图8：主要大宗商品进口金额同比增速。

结论

2018年7月，中国出口增速稳中有升，进口增速显著反弹，贸易顺差大幅收窄。贸易战升级预期促使部分出口提前，而进口方面则因关税调整和外需强劲带动增长。预计全年出口增速将较去年明显回落，进口增速则保持高位，贸易顺差对经济增长的贡献将有所减弱。债券收益率维持U型走势，三季度震荡，10年国债收益率区间不变。

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