20250125-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_受投资收益提升带动_上市险企2024年净利润普遍大幅增长_4页_531kb

2024年上市保险公司普遍实现了净利润大幅增长，主要得益于资本市场回暖带动投资收益提升以及上年同期基数较低等因素。具体来看，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保归母净利润预计分别为240-257亿元、1024-1126亿元、399-444亿元、422-463亿元，同比增速分别为175%-195%、122%-144%、75%-95%、55%-70%。中国财险净利润预计为295-344亿元，同比增长20%-40%。其中，新华保险Q4实现扭亏为盈；中国人保Q4单季同比增长55%至256%；中国人寿Q4单季处于由盈转亏至下滑24%之间。

2024年资本市场显著回暖，万得全A、沪深300、中债指数分别上涨100%、147%和54%，相较于2023年的下跌幅度明显改善。在新会计准则下，险企大部分股票投资采用FVTPL（公允价值计量且变动计入当期损益）分类，股价波动直接在利润中体现，因此新投资收益成为推动利润增长的主因。

不过，2024Q4十年期国债收益率大幅下降48bp至168%，若折现率降幅超过保险公司合同服务边际（CSM）的吸收能力，可能导致部分保险合同转为亏损，进而影响当期净利润。但若未来这些合同重新转为盈利，已确认的亏损可在后续期间转回。

2024年寿险市场整体表现稳健，上市寿险公司全年总保费同比增51%。新单保费方面，平安寿险&健康险个人业务新单保费同比增88%，太保寿险全年个险新单及新单期交分别增长91%和98%。储蓄型保险产品需求依然旺盛，预计2025年NBV（新业务价值）将继续增长，为此驱动因素的是预定利率的下调、手续费率的优化以及“报行合一”政策的落地，这些都能提高产品价值率。

从估值角度来看，保险板块目前估值处于历史低位，动态EV（企业价值倍数）、VNB（价值创造倍数）及P/B（市净率）指标均处于较优水平。公募基金对保险股持仓降至06%左右，反映了市场负面因素已经充分释放。行业评级为“增持”，有望提供相对收益。

风险方面，主要关注长端利率持续下行、股市持续低迷或新单增长不及预期等因素。