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险资运用进一步放开，对头部险企投资端形成利好

核心内容

银保监会于2021年12月3日发布《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》（以下简称“通知”），明确允许保险公司直接或通过保险资产管理公司参与多种证券出借业务，包括境内转融通证券出借、境内债券出借、境外债券出借等。该通知旨在在控制风险的前提下，进一步拓宽保险资金的投资渠道，提升其资产配置的灵活性。

主要观点

1. 放宽险资运用方式
   通知在风险可控的前提下，进一步放开险资参与证券出借业务的限制，为保险公司提供了更多元化的投资工具。

2. 强化准入与风险管控

   • 险企需满足一定的财务与合规条件，如上季末综合偿付能力充足率不低于120%、风险综合评级不低于B类、近一年资产负债管理能力评估结果不低于60分。
   • 借入人需符合相应资质，如证券公司需净资产不低于60亿元，分类监管评级不低于A类；商业银行需净资产不低于100亿元或已在境内外交易所主板上市。
   • 对无中央对手方的证券借贷业务，规定担保物市值不得低于已出借证券市值的102%，并要求动态监控担保比例。

3. 提升投资收益与资产配置效率

   • 证券出借业务为险资提供了额外的收益来源，如境内债券出借的加权平均费率约为0.68%。
   • 险资持有大量长期债券资源，参与证券出借有助于盘活资产，提高资金使用效率。

4. 促进资本市场发展

   • 险资参与证券出借，有助于扩大券源供给，提升市场流动性与运营效率。
   • 作为资本市场的重要参与者，险资的灵活配置将推动市场多元化发展。

关键信息

• 业务范围：境内转融通证券出借、境内债券出借、境外债券出借。
• 风险管控措施：担保比例、动态监控、关联交易管理。
• 险资特点：规模大、持有期限长、固收类资产占比高。
• 受益主体：头部保险公司，如中国平安、中国太保。
• 数据背景：2020年沪深两市融券余额同比增长894%，占A股流通市值的0.214%。
• 险资运用余额：截至2021年10月，保险资金运用余额为22.58万亿元，其中债券、股票和证券投资基金占比分别为39.1%、12.3%。

风险提示

• 资本市场改革不及预期
• 市场波动风险
• 信用风险
• 利率风险

建议关注公司

• 中国平安
• 中国太保

相关研究

• 《保险：估值底部，静待破局—保险行业2022年策略报告》（2021-11-30）
• 《保险：车险基数压力释放，头部财险公司保费同比增速转正》（2021-11-16）
• 《保险：负债端压力因子影响持续，改革成效显现尚待时日》（2021-11-03）

投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上
• 中配：行业预期未来6-12个月波动介于沪深300指数-10%到10%之间
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上

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