20230313-国海证券-东方电气-600875.SH-2022年业绩快报点评_订单充足_盈利能力稳步提升_5页_357kb

东方电气（600875.SH）公司深度报告总结

核心内容概览

东方电气是中国发电设备行业的领军企业，凭借其在火电、核电及抽水蓄能设备领域的优势地位，公司业绩持续增长，盈利能力稳步提升。2022年公司预计实现收入550-560亿元，同比增长15%-17%；归母净利润预计27.5-29.8亿元，同比增长20%-30%。公司当前股价为20.84元，52周价格区间为11.05-26.07元，总市值为64,990.24百万，流通市值为41,995.40百万，公司整体估值合理，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年公司全年收入预计同比增长15%-17%，归母净利润同比增长20%-30%，净利率预计为5.0%-5.3%，同比提升0.2-0.5个百分点。
• 2022年第四季度收入增长0%-7%，归母净利润增长-41%至+13%，预计中枢为-14%，主要受行业周期和费用管控影响。

2. 盈利能力提升

• 公司毛利率提升，期间费率下降，显示其在成本控制和效率提升方面表现突出。
• 通过数字化转型和精益制造，公司实现了销售规模的持续增长，并进一步提高了精细化管理水平。

3. 火电业务前景

• 在电力短缺常态化的背景下，火电投资有望加速，公司作为国内三大煤电主机厂之一，市占率长期保持在30%以上，预计2023年火电招标量将超预期。
• 百万千瓦煤电主机价值量已上涨至11亿元/台以上，较2022年8月提升20%以上，火电业务有望显著拉动业绩增长。

4. 抽水蓄能设备发展

• 国家“十四五”期间抽水蓄能投产总规模将达62GW，2030年达120GW，建设周期较长，预计2023年将进入招标高峰。
• 公司在水轮机领域与哈尔滨电气并列主导地位，有望受益于抽蓄行业需求的提速。

5. 盈利预测与估值

• 公司2022-2024年归母净利润预计分别为28.5/40.4/50.8亿元，增速分别为25%/42%/26%。
• 估值方面，PE（2022E）为22.79倍，PE（2024E）降至12.79倍，显示未来盈利增长预期较强。

关键信息

财务指标

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司订单充足，盈利能力稳步提升，火电和抽蓄业务均有较大增长潜力，未来三年归母净利润增速较高，估值持续下降。

风险提示

• 政策变动风险：电力行业政策调整可能影响公司业务发展。
• 煤价大涨风险：煤价上涨可能压缩火电利润空间。
• 电价下行风险：电价下跌可能影响公司盈利能力。
• 电源装机不及预期：电力投资不及预期可能影响公司订单和业绩。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 价格涨幅不及预期：主机设备价格上涨幅度不及预期可能影响业绩增长。
• 招标不及预期：招标进度不及预期可能影响公司收入。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，山东大学金融硕士，曾任职于方正证券、上海证券。
• 罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
• 许紫荆：对外经济贸易大学金融学硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员。

投资建议

公司作为国内发电设备行业龙头，受益于火电和抽蓄设备需求的加速释放，订单充足，盈利能力提升，未来三年业绩增长可期，估值持续走低，具备较强的配置价值，维持“买入”评级。

总结

东方电气凭借在火电和抽水蓄能设备领域的领先优势，持续受益于电力投资提速，订单充足，盈利能力稳步提升。公司未来三年业绩有望快速增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值，建议投资者关注。