20251201-华源证券-东方电气-600875.SH-毛利率环比改善_在手订单稳定增长_3页_255kb

东方电气股份有限公司报告总结

公司业绩概况：
2025年前三季度实现营业收入547.4亿元，同比增长16.4%；归母净利润29.7亿元，同比增长13.0%。其中，第三季度营收171.2亿元，同比增长21.5%；归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%，单季度毛利率环比提升0.64个百分点，主要由于火电高价订单交付占比增加和减值影响减弱。

财务指标：

• 费用率同比下降：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/3.89%/3.79%/0.28%，总费用率同比减少2.66个百分点。
• 信用减值损失增加4.2亿元，预计部分将冲回。
• 订单增长：前三季度生效订单885.8亿元，同比增长9.0%，清洁高效能源和可再生能源装备订单分别下降0.4%和增长22.5%，火电相关订单维持增长。

盈利预测与评级：
华源证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为40.6亿元、47.3亿元、54.4亿元，年增速39%、17%、15%。2025年PE为18倍，2027年为14倍，业绩弹性主要来自煤电和核电交付高峰，以及抽蓄和风电业务的潜在贡献。

风险提示：

• 煤电毛利率低于预期。
• 电力项目建设进度或风电业绩改善不及预期。

关键财务数据：

• ROE：从2024年的7.53%提升至2027E的10.48%。
• EPS：2025E为1.17元/股。
• PE：三年内预计降至18倍至14倍。

此总结基于华源证券报告，强调公司业绩改善、订单稳定性及未来增长潜力，同时提醒相关风险。