20230313-华安证券-阳光诺和-688621.SH-业绩符合预期_充足订单保障稳健增长_4页_662kb

阳光诺和2022年度业绩及投资分析总结

核心内容概览

阳光诺和在2022年实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持良好增幅，公司业务布局逐步完善，订单充足，研发能力持续提升，为未来业绩增长奠定基础。

主要财务数据

2022年业绩表现

收入与利润增长

• 营业收入：6.77亿元，同比增长 37.06%
• 归母净利润：1.56亿元，同比增长 47.59%
• 扣非净利润：1.42亿元，同比增长 38.69%
• 基本每股收益：1.95元/股，同比增长 29.14%

季度表现

• 第四季度营收：1.81亿元，同比增长 18.89%
• 第四季度归母净利润：0.27亿元，同比增长 31.73%
• 第四季度扣非净利润：0.21亿元，同比增长 13.15%

业务板块发展

药学研究服务

• 营收：4.42亿元，同比增长 58.66%
• 占比：约 65% 总营收
• 增长驱动：公司持续深耕仿制药CRO业务，推动创新药及改良型新药研发

临床试验与生物分析服务

• 营收：2.34亿元，同比增长 9.40%

团队与订单增长

• 员工总数：1126人，同比增长 24.94%
• 药学研究板块人员：835人，同比增长 31.50%
• 临床试验与生物分析板块人员：291人，同比增长 22.27%
• 在手订单：19.94亿元，同比增长 27.17%
• 新增订单：11.02亿元，同比增长 18.62%
• 客户数量：服务国内 650余家 客户，新增 155家 客户

研发投入与成果

• 研发投入：8968.57万元，同比增长 88.51%
• 研发投入占比营收：13.26%
• 在研项目总数：超过 250项
• 新药项目进展：
  • 8项新药项目通过NMPA进入临床试验
  • 60项药品申报上市注册受理
  • 24项一致性评价注册受理
  • 15项通过一致性评价
  • 3项原料药通过审评获批
• 重点研发方向：
  • 多肽类药物
  • 小核酸类药物
  • 子公司诺和德美助力研发的1类新药“DPP-4抑制剂格列汀”进入新药上市申请受理阶段，为全球首个通过定量药理模型豁免II期临床、直接开展III期验证性试验的DDP-4抑制剂
  • 子公司诺和晟泰在研项目“STC007”注射液获得临床试验许可
  • 改良型新药“BTP0717”已取得IND受理号，应用于内分泌疾病

业务合作与产品上市

• 合作项目：
  • 阳光诺和×博瑞医药×知原药业合作研发吡美莫司软膏首仿获批上市
  • 盐酸澳己新口服溶液与布洛芬混悬滴剂首纺获批上市
• 产品应用领域：
  • 治疗免疫功能正常人的特异性皮炎
  • 新冠病毒感染对症治疗药物

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 未来三年预测：
  • 2023年：EPS 2.82元/股，PE 38.86X
  • 2024年：EPS 4.00元/股，PE 27.35X
  • 2025年：EPS 5.49元/股，PE 19.94X
• 预期增长：
  • 营收年均增速 38.2% / 35.0% / 31.9%
  • 归母净利润年均增速 44.6% / 42.1% / 37.1%

风险提示

• 医药行业投入下降
• 药物研发技术发展带来的技术升级
• 新药研发失败
• 订单不及预期

公司竞争优势

• CRO+CDMO一体化布局：逐步完善，增强综合服务能力
• 订单保障：在手订单充足，客户数量持续增长
• 盈利能力：主营业务毛利率 55.48%，净利率 23.36%
• 研发成果：多个项目进入临床试验或获批上市，创新药及改良型新药布局深入

财务健康状况

• 资产负债率：37.9% → 39.5% → 39.7% → 38.6%
• 流动比率：2.01 → 1.99 → 2.06 → 2.21
• 速动比率：1.63 → 1.61 → 1.67 → 1.80
• 资产回报率（ROE）：17.4% → 20.1% → 22.2% → 23.3%
• 资本回报率（ROIC）：13.7% → 16.2% → 17.8% → 18.9%

投资价值分析

• 估值持续下降：P/E从52.51X降至19.94X，反映市场对其未来增长的预期提升
• 现金流稳定：经营活动现金流持续增长，2023年预计达353百万元
• 资产规模扩张：总资产从1463百万元增长至3113百万元，显示公司业务扩展能力

总结

阳光诺和在2022年实现了收入和利润的双增长，业务结构持续优化，药学研究服务贡献显著。公司通过不断扩张团队规模和加大研发投入，增强了在CRO领域的竞争力，并在创新药和仿制药领域取得实质性进展。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力进一步提升，具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其业绩增长有充分保障。然而，投资者需关注研发失败、订单不及预期等潜在风险。