20250403-华源证券-东方电气-600875.SH-在手订单充沛_2025煤电核电有望迎交付高峰_3页_263kb

报告摘要

东方电气（600875.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告为华源证券对东方电气（600875.SH）发布的公司点评报告，投资评级为“买入”（维持），分析了公司2024年及2025年一季度的业绩表现，以及未来业绩增长的潜力。报告重点指出公司在手订单充沛，2025年将迎来煤电和核电交付高峰，同时新兴业务如抽蓄和风电也有望为公司带来持续增长动力。

主要观点

2024年业绩略低于预期：公司全年实现营业总收入696.95亿元（同比增长14.9%），但归母净利润29.22亿元（同比下降17.7%），主要由于资产减值、所得税及少数股东损益增加。
2025年一季度业绩增长显著：预计实现营业总收入158—166亿元（同比增长5%—10%），净利润11.3—12.3亿元（同比增长15%—25%），显示公司盈利能力有所回升。
在手订单充足：全年生效订单达1011亿元（同比增长16.9%），为后续业绩增长提供坚实支撑。
2025年发电设备产量目标明确：公司计划完成发电设备产量7300万千瓦，相比2024年增长26%，预计带来业绩弹性。
业务板块表现分化：
- 清洁高效能源装备（煤电、气电、核电）：营收283.6亿元（同比增长37.7%），毛利率16.8%（同比下降4.1pct），主要受前期低价订单交付影响。
- 可再生能源装备（风电、水电）：营收166亿元（同比增长20%），毛利率3.77%（同比下降3.2pct），风电业务占比增加是主要驱动因素。
- 现代制造服务业：收入75.6亿元（同比增长40.5%），主要因电站服务收入增长。
- 新兴成长产业：营收111.5亿元（同比增长26.1%），毛利率10.8%（同比下降2.0pct）。

关键信息

财务数据概览

指标	2025年04月02日
收盘价（元）	15.60
一年内最高/最低（元）	19.07/12.26
总市值（百万元）	48,632.72
流通市值（百万元）	36,871.83
总股本（百万股）	3,117.48
资产负债率 (%)	69.34
每股净资产（元/股）	12.34

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）
2022	54,179	15.88%	2,855	24.71%	0.92	17.04
2023	59,567	9.94%	3,550	24.37%	1.14	13.70
2024E	68,593	15.15%	2,922	-17.70%	0.94	16.64
2025E	69,642	1.53%	4,065	39.10%	1.30	11.97
2026E	73,279	5.22%	4,673	14.96%	1.50	10.41

投资建议

维持“买入”评级：基于公司充沛的在手订单及2025年煤电、核电交付高峰的预期，公司未来业绩有望显著改善。
盈利预测：公司预计2024—2026年归母净利润分别为29.2/40.7/46.7亿元，对应PE分别为17/12/10倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。

风险提示

煤电毛利率低于预期：若煤电业务毛利率未达预期，将影响整体盈利表现。
电力项目建设进度不及预期：项目推进延迟可能导致订单交付时间延后，影响业绩释放节奏。
风电业绩改善不及预期：若风电业务利润率未能有效提升，将限制公司盈利增长空间。

总结

东方电气在2024年虽然业绩略低于预期，但其在手订单充沛，2025年有望迎来煤电和核电交付高峰，带动业绩显著增长。公司业务结构持续优化，现代制造服务业和新兴成长产业表现亮眼，未来增长潜力较大。尽管存在毛利率下降、项目建设进度及风电利润改善不及预期等风险，但基于其较强的订单储备和行业前景，华源证券维持“买入”评级，认为其具备较好的投资价值。

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