20230401-国海证券-东方电气-600875.SH-点评报告_费用率全面优化_清洁高效能源装备全年订单同比+49__5页_336kb

东方电气（600875）2023年投资分析总结

核心内容概述

本报告对东方电气（600875）2022年年报及2023年市场表现进行了分析，重点围绕公司业绩、盈利能力、订单增长及未来盈利预测展开，同时提示了潜在的投资风险。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022年收入：553.5亿元，同比增长15.8%。
• 2022年归母净利润：28.5亿元，同比增长24.7%。
• 2022年Q4收入：148.1亿元，同比增长2.8%。
• 2022年Q4归母净利润：3.5亿元，同比下降16.1%。

2. 业务板块表现

• 清洁高效能源装备：收入146.8亿元，同比增长14.8%。
• 可再生能源装备：收入149.1亿元，同比增长-1.5%。
• 新兴成长产业：收入109.8亿元，同比增长34.3%。
• 工程与贸易：收入105.4亿元，同比增长35.9%。

3. 订单情况

• 2022年新增订单：656亿元，同比增长16.3%。
• 清洁高效能源装备订单：217亿元，同比增长49%。
• 可再生能源装备订单：178亿元，同比增长7.5%。
• 新兴成长产业订单：96亿元，同比下降8.7%。
• 工程与贸易订单：85亿元，同比增长12%。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：2022年为16.5%，同比小幅下降0.8个百分点。
• 净利率：2022年为5.56%，同比增长0.36个百分点。
• 期间费用率：同比下降1.1个百分点至12.24%。
• 销售/管理/研发/财务费用率：分别同比下滑0.4%/0.2%/0.3%/0.3%。

5. 盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预测：39.3/49.9/59.6亿元，分别同比增长38%/27%/19%。
• 每股收益预测：2023年1.26元，2024年1.60元，2025年1.91元。
• 估值指标：PE（2023E）为15.04倍，PB为1.52倍，PS为0.83倍，EV/EBITDA为8.31倍。

6. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司订单充足，盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大。

关键信息

市场数据（2023/03/31）

• 当前价格：18.96元
• 52周价格区间：11.05-26.07元
• 总市值：59,120.89百万
• 流通市值：38,206.94百万
• 总股本：311,819.05万股
• 流通股本：201,513.42万股
• 日均成交额：231.93百万
• 近一月换手率：1.39%

财务指标预测（2023-2025E）

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司业务发展。
• 煤价大涨：对火电业务产生负面影响。
• 电价大幅下行：可能削弱公司盈利能力。
• 电源装机不及预期：影响订单增长。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 三大主机价格涨幅不及预期：影响公司产品竞争力。
• 招标不及预期：影响订单获取。

投资者注意

• 本报告为国海证券研究所发布，分析师杨阳、钟琪等具备相关资质。
• 报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 投资决策需谨慎，不应将本报告作为唯一参考依据。

投资评级标准

结论

东方电气在2022年实现了稳健增长，尤其在清洁高效能源装备领域表现突出。公司费用率全面优化，盈利能力和治理效率持续提升。尽管部分业务板块收入略有下滑，但整体发展态势良好，未来三年预计归母净利润将持续增长，估值指标逐步下降，投资价值显现。因此，维持“买入”评级，但需关注行业政策及市场环境变化带来的潜在风险。