20170703-联讯证券-_联讯有色金属行业2017年中期策略_钴铝机会仍最确定_其他行业低估值可关注_30页_3mb

有色金属行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年中期，有色金属行业整体表现低迷，但部分子行业如钴和锂表现突出，显示出较高的投资价值。报告指出，钴和铝是当前最确定的投资机会，其他行业如黄金、铜、锌等也存在低估值可关注的可能。行业基本面分析表明，传统金属主要关注供给变化，而新兴金属则更多依赖需求增长。

主要观点

1. 钴

• 价格趋势：当前钴价为28.25美元/磅，相比历史高点仍有72%上涨空间。
• 需求驱动：2017年需求增量预计在1.45~1.65万吨，其中投资需求和新能源汽车需求是主要增长动力。
• 供给变化：2017年钴矿增量为1.19万吨，主要来自刚果(金)手抓矿、Mutanda、Chemaf和万宝矿业等项目。
• 投资建议：建议持续关注洛阳钼业、格林美和华友钴业等个股。

2. 铝

• 供给侧改革：9月专项检查和采暖季减产30%将成市场催化剂。
• 价格走势：2017年上半年铝价在1.35万元/吨上下波动，预计全年将维持上涨趋势。
• 盈利改善：电解铝连续8个季度盈利，行业整体盈利改善。
• 投资建议：关注神火股份、云铝股份和中国铝业。

3. 铜

• 基本面：铜矿供应减少，冶炼加工费下滑，但需求端因空调和新能源汽车增长而支撑价格。
• 库存变化：LME+SHFE铜库存增加，但总量仍处于合理区间。
• 价格预测：预计下半年铜价将在5,500美元/吨附近波动。
• 投资建议：关注江西铜业，其估值已回调，具备投资价值。

4. 锌

• 供需平衡：2017年锌矿产能增加，但精锌产量仍收缩，库存下降。
• 价格走势：锌价在2.2万元/吨左右，中短期仍乐观，长期存在回调压力。
• 投资建议：关注中金岭南、驰宏锌锗和西藏珠峰等个股，估值处于历史偏低水平。

5. 黄金

• 价格区间：上半年金价在1,200~1,300美元/盎司震荡，估值已回归合理水平。
• 避险需求：黑天鹅事件频发，黄金将受益于避险需求。
• 投资建议：建议在金价企稳后配置黄金个股，关注山东黄金、恒邦股份和西部黄金。

6. 锂

• 供需平衡：碳酸锂价格高位企稳，全年预计在2万吨左右。
• 需求增长：特斯拉带动氢氧化锂需求，预计2018年锂需求将显著增长。
• 投资建议：关注赣锋锂业和天齐锂业，其PE估值合理，可逢低布局。

关键信息

资本市场表现

• 行业整体：SW有色行业年初至5月31日下跌8.13%，跑输沪深300。
• 子行业表现：锂板块逆势大涨45%，其他子行业均有所下跌。
• 个股表现：涨幅前四均为新股，涨幅均超100%；钴锂个股领涨，业绩压力大的个股领跌。

行业基本面

• 传统金属：关注供给变化，铝、锌和铜的供需关系是关键。
• 新兴金属：钴和锂的需求增长是核心驱动因素，尤其是新能源汽车的发展。

估值分析

• 行业整体：PE为39.66倍，PB为2.70倍，整体估值处于高位。
• 子行业：基本金属PE较低，普遍低于40倍；锂行业PB较高，但价格稳定。
• 个股估值：基本金属个股如江西铜业、神火股份和云铝股份估值较低，具备吸引力。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体需求。
• 新能源汽车不及预期：可能影响钴和锂需求。
• 供给侧改革低于预期：可能影响铝和锌的供需平衡。
• 股市系统风险：市场波动可能影响行业表现。

投资策略

• 钴和铝：是当前最确定的投资机会，业绩增长和价格上升趋势明显。
• 其他行业：黄金、铜、锌等在低估值情况下具备投资价值。
• 核心股票池：包括江西铜业、神火股份、云铝股份、中金岭南、西藏珠峰、山东黄金、恒邦股份、天齐锂业和洛阳钼业等，估值处于历史中等偏低水平。

图表目录

• 图表1：2017Q1中国GDP增速回升至6.9%
• 图表2：2017Q1美欧经济复苏日本下滑
• 图表3：2017年前五月固定资产增速同比小幅回落
• 图表4：2017年前五月基建及房地产回落、制造业复苏
• 图表5：2017年前五月中国制造业温和扩张
• 图表6：2017年前五月美欧日制造业均复苏
• 图表7：全球主要经济体M2同比增速回落
• 图表8：人民币止贬企稳
• 图表9：2017上半年全球前十大铜矿商增量
• 图表10：中国铜冶炼厂现货铜矿粗炼费
• 图表11：铜管及铜板带箔开工率创新高
• 图表12：铜材加工费基本稳定
• 图表13：铜主要下游同比变化
• 图表14：LME+SHFE铜库存高于去年同期
• 图表15：铜价与美元出现同向变化
• 图表16：2017上半年有效产能增长9.7%
• 图表17：全年过剩或超57万吨
• 图表18：LME+SHFE铝库存总体大幅下降
• 图表19：国内社会库存持续保持在高位
• 图表20：铝供给侧改革涉及电解铝产能
• 图表21：2017年一季度电解铝吨利润同比增
• 图表22：2017年上半年铝材加工费较平稳
• 图表23：2017年上半年铝价高位震荡
• 图表24：全球锌矿产能增量
• 图表25：国产锌精矿实际TC走高
• 图表26：2017年前5月精锌产量下降2.04%
• 图表27：LME+SHFE库存同比大幅下降37%
• 图表28：2017年上半年锌价仍强势
• 图表29：美国失业率一直在5%以下
• 图表30：美国CPI及PCE仍偏低
• 图表31：美元指数与美国联邦基本利率对比
• 图表32：黄金ETF持仓量仍保持在较高水平
• 图表33：金价在1250附近震荡
• 图表34：2017年投资需求及实际需求叠加
• 图表35：钴矿增量仍可观
• 图表36：全球钴供需平衡
• 图表37：2013年以来MB钴价格
• 图表38：锂需求将高速增长
• 图表39：供给端增量大但不确定性高
• 图表40：锂供求紧平衡
• 图表41：碳酸锂价格高位持稳
• 图表42：年初至5月31日有色下跌8.13%
• 图表43：4月起行业大幅下跌表现低迷
• 图表44：年初至5月31日锂行业大涨45%
• 图表45：4月起子行业均回落
• 图表46：年初至5月31日钴锂个股领涨
• 图表47：年初至5月31日业绩压力大个股领跌
• 图表48：2017Q1行业营业收入同比
• 图表49：2017Q1行业归属净利润同比
• 图表50：2017Q1稀土行业营业收入同比增长201%
• 图表51：2017Q1铅锌业归属净利润同比增长1249%
• 图表52：2017Q1营业收入增速前二十
• 图表53：2017Q1归属净利润增速前二十
• 图表54：有色行业PE
• 图表55：有色行业PB
• 图表56：子行业PE
• 图表57：子行业PB
• 图表58：PE（TTM）最低前十
• 图表59：预测PE（未来12个月）最低前十
• 图表60：PB（LF）最低前十
• 图表61：PB（LF）最高前十
• 图表62：江西铜业与A股、SHFE铜价走势
• 图表63：江西铜业与A股、SHFE铜价相关系数
• 图表64：中金岭南与A股、SHFE锌相关系数
• 图表65：中金岭南与A股、SHFE锌的价格走势
• 图表66：中国铝业与A股、SHFE铝相关系数
• 图表67：中国铝业与A股、SHFE铝的价格走势
• 图表68：锡业股份与A股、锡价相关系数
• 图表69：山东黄金与A股、SGE金的价格走势
• 图表70：山东黄金与A股、SGE金相关系数
• 图表71：华友钴业与A股、钴价相关系数
• 图表72：天齐锂业与A股、碳酸锂相关系数
• 图表73：华友钴业与A股、钴价的价格走势
• 图表74：天齐锂业与A股、碳酸锂的价格走势
• 图表75：典型个股与A股、产品价格相关系数
• 图表76：基本金属投资关键点
• 图表77：黄金投资关键点
• 图表78：钴锂投资关键点
• 图表79：核心股票池

投资建议

• 钴和铝：是最确定的投资机会，业绩增长和价格上升趋势明确。
• 其他行业：黄金、铜、锌等在低估值情况下可关注。
• 个股推荐：江西铜业、神火股份、云铝股份、中金岭南、西藏珠峰、山东黄金、恒邦股份、天齐锂业和洛阳钼业等。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响有色金属需求。
• 新能源汽车发展不及预期：可能影响钴和锂的需求。
• 供给侧改革低于预期：可能影响铝和锌的供需平衡。
• 股市系统风险：市场波动可能影响行业表现。

总结

2017年中期，有色金属行业整体表现低迷，但钴和铝等子行业表现突出，具备较高的投资价值。报告指出，钴和铝是当前最确定的投资机会，其他行业如黄金、铜和锌在低估值情况下也值得关注。投资策略建议关注业绩增长明确、估值合理的个股，同时注意宏观经济、新能源汽车发展和供给侧改革等风险因素。