2020中国银行个人金融全球资产配置白皮书-20200104-中国银行-120页_3mb

2020年中国银行个人金融全球资产配置白皮书总结

核心内容概览

本白皮书分析了2019年全球经济和资产市场表现，结合2020年的宏观趋势，提出了全球资产配置建议。整体来看，全球经济仍以中美为主导，呈现“东起西落”的态势，中国及新兴市场在政策宽松环境下有望企稳向上，而美国则面临经济回落和贸易摩擦带来的不确定性。

主要观点

1. 实体经济与资产价格走势

• 全球经济：2019年全球主要经济体GDP增速整体回落，中国、美国、欧洲和日本的GDP增速分别降至6%、2%、1%和0.2%左右，新兴市场增速虽高于发达市场，但仍呈现中枢下移趋势。
• 资产价格：2019年全球权益、债券和黄金价格同涨，底部抬升，反映出在货币宽松环境下资产的反弹。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦是2019年影响全球经济和资产价格波动的重要因素，对中美两国的出口和制造业造成冲击，也影响了全球贸易和经济秩序。

2. 货币政策与资产配置

• 全球宽松：2019年美联储、欧央行和中国等多国央行均采取宽松政策，推动了全球资产价格上涨。
• 中国货币政策：2020年央行将继续保持灵活调整，灵活配置流动性，控制通胀预期，引导LPR下行，支持实体经济。
• 财政政策：财政政策延续宽松，加大基建投资力度，优化财政结构，同时推进减税降费，鼓励消费和投资。

3. 全球资产配置建议

• 权益资产：中国股市将成为全球配置重点，预计从“转折”走向“复苏”，A股可配置，港股超配，美股则需逐步调降。新兴市场中，印度是重点观察对象。
• 债券市场：利率债全年难涨易跌，建议保守对待；信用债和可转债可适度配置，其中可转债具备攻守两全的优势。
• 中资美元债：2020年仍具吸引力，优质标的将受到资金关注。
• 美债：2020年将由单边下行转为震荡，利率区间预计在1.6%~2.4%之间。
• 外汇市场：美元或小幅回调，人民币贬值压力降低，英镑有望震荡中枢上移，加元和日元相对稳定。
• 大宗商品与黄金：黄金在宽松环境下将继续上行，铜价谨慎乐观，原油维持盘整，商品整体配置应以黄金和铜为主。

关键信息

1. 经济与政策

• 中美经济分化：中美政策从分化走向同宽松，但长期来看，美国及西方经济体面临增长放缓，中国及新兴市场有望企稳。
• 中国内需潜力：中国消费市场接近美国水平，且政策支持下有望成为2020年经济复苏的重要支撑。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦对出口和制造业有明显冲击，但短期有望缓和，2020年出口有望改善。

2. 资产配置策略

• 全球资产配置顺序：2020年全球大类资产配置建议为“权益 > 黄金 > 债券 > 商品”。
• 中国资产配置：超配中国股市，尤其是A股和港股，重点关注核心资产和长期配置需求。
• 美国资产配置：美股估值偏高，配置需谨慎，但仍有结构性机会；建议逐步调降配置比例。
• 新兴市场：印度作为中国之外的重点，有望受益于宽松政策和经济改善。

3. 汇率与大宗商品

• 美元走势：美元料将小幅回调，人民币贬值压力降低，英镑和加元相对看好。
• 黄金：受货币政策宽松影响，黄金价格总体呈震荡上行趋势，但波动可能加大。
• 原油与铜：原油供需动态平衡，价格维持盘整；铜价受宏观回暖和供给端收紧影响，谨慎看多。

配置建议总结

风险提示

• 中美贸易摩擦：若摩擦升级，将对全球经济和资产价格产生较大影响。
• 通胀风险：猪肉价格波动可能引发CPI阶段性突破5%，需警惕通胀预期扩散。
• 货币政策不确定性：2020年中美货币政策的走向将影响资产配置策略。
• 经济复苏风险：全球经济复苏不均衡，部分国家面临结构性问题，需警惕增长放缓。

图表目录（关键图表）

• 图表01-04：全球经济与贸易数据走势
• 图表05-06：中美贸易摩擦对股市与汇率的影响
• 图表07-08：中美出口增速变化
• 图表11-13：全球主要股指、国债和黄金价格走势
• 图表14-16：全球通胀趋势与中美经济关系
• 图表17-19：PMI、克强指数与消费数据
• 图表20-23：固定资产投资、房地产与制造业数据
• 图表24-26：汽车销量、居民收入与出口结构
• 图表27-30：CPI、PPI与货币政策
• 图表31-34：美国经济指标与失业率
• 图表35-37：美国失业率领先指标与经济衰退概率
• 图表38-40：全球贸易与经济格局
• 图表41-43：中美贸易摩擦对全球贸易的影响
• 图表44-47：全球资产配置与市场预期
• 图表48-50：中国与新兴市场出口与贸易数据
• 图表51-53：全球股票市场估值与收益情况
• 图表54-56：中国股市与全球市场关系
• 图表57-60：金融市场资金流动与资产配置
• 图表61-63：中国金融市场发展与资产配置
• 图表64-66：全球负利率债券与中美利差
• 图表67-69：全球主要经济体GDP与股市数据
• 图表70-72：股票市场与利率、通胀关系
• 图表73-75：港股通与A股市场关系
• 图表76-78：美股估值与盈利情况
• 图表79-81：全球主要股票市场市值与配置
• 图表82-84：全球通胀与经济走势
• 图表85-87：全球贸易与经济数据
• 图表88-90：中国货币政策与市场流动性
• 图表91-93：中国与新兴市场出口与贸易数据
• 图表94-96：全球资产配置与市场预期
• 图表97-99：中国与新兴市场经济与政策数据
• 图表100-102：全球资产配置与市场波动
• 图表103-105：中国基建与投资数据
• 图表106-108：中国货币政策与市场反应
• 图表109-111：中国债券市场与货币政策
• 图表112-114：中国债券市场与财政政策
• 图表115-117：中国债券市场与外资配置
• 图表118-120：全球债券市场与货币政策
• 图表121-123：信用债与可转债市场走势
• 图表124-126：信用债与市场结构
• 图表127-129：信用债违约情况
• 图表130-132：信用债与市场趋势
• 图表133-135：可转债市场表现与趋势
• 图表136-138：中资美元债市场走势
• 图表139-141：美国经济数据与市场反应
• 图表142-144：美国通胀与经济数据
• 图表145-147：美元指数与通胀、利率关系
• 图表148-150：汇率与经济周期关系
• 图表151-153：美元兑人民币汇率与中美利差
• 图表154-156：中国服务与贸易顺差情况
• 图表157-159：美国国债与经济周期关系
• 图表160-162：国际金价与OPEC减产情况
• 图表163-165：原油供需与市场预期
• 图表166-168：全球能源消费与政策影响
• 图表169-171：中国铜需求与终端市场
• 图表172-174：铜库存与市场走势
• 图表175：全球资产配置观点一览表

总结

本白皮书为2020年全球资产配置提供了详尽的分析与建议，强调了中美经济分化对全球资产配置的影响，提出了以中国资产为核心、全球资产分散配置的策略。同时，也指出了2020年全球面临的通胀、贸易摩擦、货币政策等多重风险，建议投资者根据自身风险偏好和市场变化进行动态调整，把握资产轮动机会，实现稳健收益。