中国银行-2019年个人金融资产配置策略报告-2018.12-27页_10mb

2019年中国银行个人金融资产配置策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年初至2019年的全球资产配置趋势，并提出2019年的资产配置建议。核心观点包括：

• 全球资产价格经历了两个阶段的反转：第一阶段为权益与大宗商品牛市、债券熊市；第二阶段为权益与大宗商品熊市、中债牛市。
• 2019年全球经济复苏结束，中美经济与政策分化加剧，建议超配中国资产，低配美国资产。
• A股估值处于历史底部，具备较高性价比，有望迎来趋势转折。
• 中债牛市延续，美债等待配置机会。
• 汇率方面，美元见顶，人民币贬值压力下降，澳元具有投资潜力。
• 大宗商品方面，原油震荡，黄金因经济放缓和不确定性具备支撑。

主要观点

1. 全球市场回顾

• 两个阶段：2016年初至2018年初为权益、大宗商品牛市，债券熊市；2018年初至今为权益、大宗商品熊市，中债牛市。
• 资产价格反转：全球经济增长放缓，政策分化导致资产价格反转。

2. 宏观前瞻

• 中美经济分化：中国经济下行，政策宽松；美国经济见顶，继续加息。
• 其他经济体：欧元区和日本经济缓慢下行，印度经济表现相对较好。
• 全球政策趋势：中国以深化改革和对外开放替代大规模宽松，美国加息周期未结束。

3. 权益前瞻

• 美股：处于估值高位，面临均值回归压力。
• A股：估值底部，具备配置价值，有望迎来趋势反转。
• 港股：估值仍具优势，但受美元升值影响，谨慎看多。
• 新兴市场：风险较大，但印度经济强劲，值得关注。

4. 债券前瞻

• 美债：利率中枢继续上行，等待配置机会。
• 中债：利率中枢下行，牛市延续，信用债和可转债具备投资价值。
• 中资美元债：吸引力上升，高质量短久期债券配置价值提升。

5. 外汇前瞻

• 美元：见顶回落，人民币贬值压力下降。
• 澳元：因经济基本面良好，有望表现较好。

6. 大宗与黄金

• 原油：因需求下降，预计价格震荡。
• 黄金：因经济放缓和不确定性，黄金价格具备支撑，有望走高。

7. 配置建议

• 超配中国资产：包括股票和债券。
• 低配美国资产：等待美债配置机会。
• 标配黄金：缓释美国经济放缓和全球不确定性风险。
• 关注澳元：在外汇配置中，澳元具备投资潜力。

关键信息

1. 资产价格走势

• 全球权益：第一阶段上涨，第二阶段下跌。
• 全球债券：第一阶段下跌，第二阶段中国债券上涨。
• 全球货币：第一阶段美元贬值，第二阶段美元升值。
• 全球商品：第一阶段上涨，第二阶段下跌。

2. A股估值与业绩

• A股估值处于历史底部，全A估值中位数低于过去四次市场底部。
• 低估值个股占比高于历史底部均值。
• 预计2019年全A业绩增速约为5%。

3. 债券市场展望

• 美国国债收益率中枢预计上行至3.5%左右。
• 中国国债收益率中枢预计下行至3.0% - 3.2%。
• 可转债处于历史底部，具备配置价值。

4. 汇率与外汇

• 美元见顶，人民币贬值压力下降。
• 澳元因经济基本面良好，有望成为外汇配置亮点。

5. 大宗与黄金

• 原油价格预计震荡，黄金价格因经济放缓和不确定性支撑。

配置建议

资产配置策略

• 股票：超配中国资产，尤其是低估值和成长板块。
• 债券：中债牛市继续，美债等待配置机会。
• 外汇：美元见顶，人民币贬值压力下降，澳元值得关注。
• 大宗商品：原油震荡，黄金具备配置价值。

推荐行业配置

• 银行&非银：低估值，高股息，具备防御性。
• 煤炭：CAPE值处于历史低位，具备超额收益潜力。
• 传媒：估值处于历史低位，行业整合带来业绩提升。
• 电力与公用事业：受益于政策支持，具备区域性投资机会。
• 商贸零售：防御性较强，业绩有望改善。

图表概览

• 图表1-4：全球资产价格走势回顾。
• 图表5-22：中美经济与全球经济增长趋势。
• 图表23-36：股票市场估值与盈利情况。
• 图表37-43：A股估值、业绩及资金情况。
• 图表44-56：债券市场走势与配置建议。
• 图表57-63：外汇与大宗商品走势预测。

结论

2019年全球资产配置建议以中国资产为主，尤其关注A股的估值底部和业绩回升机会。美债市场等待配置时机，中债牛市延续。美元见顶，人民币贬值压力下降，澳元具备投资价值。黄金因经济放缓和不确定性具备支撑，可作为避险资产配置。整体配置策略强调风险分散与趋势捕捉，以低估值和基本面优良的资产为主。