2019中国银行个人金融资产配置策略报告_25页_3mb

报告摘要

2019年中国银行个人金融资产配置策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年全球及中国主要经济体的经济走势，结合资产价格变化，提出个人金融资产配置策略。核心观点包括：中美经济分化加剧，A股估值处于历史底部，美元进入见顶阶段，全球债券市场呈现结构性变化，新兴市场中印度表现突出，港股具备一定吸引力，可转债及信用债市场面临机遇。

主要观点与关键信息

一、回顾篇：过去三年，两个阶段

全球资产价格经历了两个阶段的反转：2016年初至2018年初为权益牛市、债券熊市；2018年初至今为权益熊市、中债牛市。
美元在第一阶段贬值10%，在第二阶段升值9%，其他主要货币走势相反。
原油价格从上涨90%转为下跌15.6%，黄金从上涨20%转为下跌8.6%。

二、宏观篇：中美经济从分化到殊途同归

2.1 中美经济

中国经济：内需下行，政策对冲，库存周期进入主动去库存阶段。2019年经济增速预计放缓，但政策宽松将缓解下行压力。
美国经济：复苏顶部，趋于下行。2019年预计GDP增速为2.5%左右，私人消费和投资增长放缓，美联储可能继续加息，10年期国债收益率有望升至3.5%。

2.2 欧元区与日本

欧元区：内需尚好，但出口拖累，经济继续回落。2019年预计GDP增速1.9%，流动性趋于紧张，利率将上升。
日本：净出口拖累，企业投资放缓。2019年GDP增速预计为0.9%，税收政策调整可能削弱消费能力，但央行仍维持宽松政策。

2.3 其他经济体

加拿大和澳大利亚经济增速放缓，印度经济表现突出，2019年预计GDP增速7.4%。
全球经济复苏宣告结束，等待政策宽松。

三、权益篇：美股顶部区间，A股底部崛起

3.1 美股

美股估值处于历史高位，面临均值回归压力。
2019年经济增长预期放缓，税改效用递减，利率走平可能引发波动。

3.2 欧洲股市

欧洲股市估值处于历史低位，英国富时100指数盈利增长强劲，但面临政治不确定性。

3.3 日本股市

日经225指数估值处于历史低位，但企业盈利增速放缓，整体建议谨慎。

3.4 港股

港股估值仍具优势，受益于国际资金配置，但受美元升值影响，需谨慎看多。

3.5 新兴市场

新兴市场整体估值合理，但面临宏观风险。印度表现突出，2019年预计GDP增速7.3%，具备配置价值。

3.6 A股

A股估值处于历史底部，全A估值中位数低于过去四次市场底部。
2019年A股业绩增速预计5%，估值有望回归。
长期资金入市，包括社保、年金、外资等，为A股提供稳定资金支持。
市场风险释放后，有望迎来趋势性反转，风格向新兴与成长板块迁移。

四、债券篇：美债熊市没结束，中债牛市下半场

4.1 美国国债市场

10年期美债收益率中枢上行至3.4%，预计全年窄幅波动。
美联储加息周期尚未结束，利率政策仍需关注。

4.2 中资美元债市场

中资美元债发行利率中枢显著提升，但信用利差缩窄带来投资机会。
高质量短久期债券具备较好配置价值。

4.3 内地货币市场

货币基金收益率与存款收益率缺口缩窄，货币市场利率维持2.5%-2.8%。
宽货币向宽信用转化，利率走廊下限管理加强。

4.4 内地债券市场

利率债：10年期国债收益率预计降至3.0%-3.2%，收益率曲线走平。
信用债：收益率整体下移，高等级信用债信用利差缩窄，中低等级信用债流动性改善。
可转债：当前处于历史底部，风险收益比高，建议提前布局。

五、外汇篇：美元见顶，人民币贬值压力消减

5.1 美元

美元指数预计2019年呈现前高后低走势，强美元周期尚未结束。
美联储仍将持续加息，预计2019年加息2-3次。

5.2 其他主要货币

日元：受避险情绪支撑，但日本央行可能逐步退出QE，日元走势易涨难跌。
人民币：跟随美元双向波动，中长期面临下行压力，但不具备大幅贬值基础。
欧系货币：英国脱欧和意大利债务问题对欧元形成拖累，但整体走势趋稳。

六、大宗篇：石油震荡，黄金看风险

原油：供给不确定性导致价格震荡，2019年预计承压。
黄金：震荡为主，关注经济不确定性。

七、配置篇：2019年资产配置策略

宏观走势：中美经济分化加剧，中国内需下行，美国复苏见顶。
资产配置建议：超配中国资产，等待美债底部。
推荐行业配置：
- 低估值板块：银行、非银、煤炭。
- 成长板块：科技龙头、新能源、新基建。
- 防御板块：传媒、电力与公用事业、商贸零售。
债券配置：利率债与信用债配置机会并存，可转债建议战略性看多。
外汇配置：美元见顶，人民币贬值压力消减，关注人民币汇率波动。

总结

2019年全球资产价格走势进入第二阶段，中美经济从分化走向殊途同归。A股估值处于历史底部，具备较高性价比，2019年有望迎来趋势性反转。美股处于顶部位置，需谨慎看待；欧洲股市面临考验，日本股市建议谨慎；港股估值优势明显，但受美元加息影响；新兴市场中印度表现突出，具备配置价值。债券市场中，美债熊市未结束，中债牛市进入下半场，利率债与信用债均有机会，可转债风险收益比高。美元进入见顶阶段，人民币贬值压力减小，但中长期仍需关注经济基本面。整体配置建议以中国资产为主，兼顾低估值与成长板块，重视债券市场结构性机会，关注外汇市场波动。

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