中国银行-2020年个人金融全球资产配置白皮书120页_3mb

2020中国银行个人金融全球资产配置白皮书总结

核心内容概览

本报告由中国银行投资策略研究中心编制，分析了2019年全球经济和资产配置情况，并展望2020年全球资产配置策略。报告强调了中美经济的分化趋势，以及全球财富再平衡从集中（美国）向分散（中美）转变的中长期配置趋势。

主要观点

• 全球经济与资产价格分化：2019年全球经济中枢下移，但股债黄金等大类资产价格同涨，底部抬升。贸易摩擦是主要驱动因素，导致全球市场波动。
• 货币政策宽松推动资产反弹：2019年美联储停止缩表并重启降息，欧央行也采取宽松措施，中国及其它新兴市场国家亦进行货币宽松，推动全球资产价格回升。
• 中国资产配置建议：2020年配置顺序为权益、黄金、债券、商品。建议超配中国股市，特别是A股和港股，同时关注印度等新兴市场。
• 中美经济趋势：中美经济仍为全球经济的主导力量，但长期来看，美国及西方经济体可能逐渐衰退，中国及新兴经济体有望企稳向上。
• 通胀形势：全球面临通缩，但中国存在局部通胀，主要由猪肉价格上涨推动，需警惕结构性通胀蔓延。
• 美元与人民币走势：美元或小幅回调，人民币贬值压力降低，有望在合理水平保持稳定。
• 大宗与黄金：黄金因宽松政策和中美贸易摩擦而持续上涨，原油和铜价则维持盘整和谨慎乐观。

关键信息

1. 回顾篇：实体的“冰”，资产的“火”

• 全球经济：2019年全球经济中枢下移，但资产价格普遍上涨，形成“冰火两重天”的局面。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦对全球经济和资产价格产生显著影响，加剧市场波动。
• 货币政策宽松：各国央行，尤其是美联储，通过降息和宽松政策推动资产价格反弹。

2. 宏观篇：政策宽松，经济寻底

• 中美经济分化：中美政策从分化走向同宽松，全球经济增长由中美引领。
• 中国经济企稳：中国经济下行趋缓，有望阶段企稳，但需关注中美贸易摩擦的不确定性。
• 美国经济高位回落：美国经济增速放缓，但尚未进入衰退，需警惕失速风险。
• 新兴市场受益宽松：新兴市场因宽松政策和流动性外溢而受益，但政策稳定性仍是挑战。

3. 权益篇：东方复苏，西方渐暮

• 中国股市复苏：A股从“转折”走向“复苏”，港股因估值洼地成为长线资金重点配置对象。
• 美股震荡：美股估值中性偏高，经济周期顶部和大选影响其波动性。
• 欧洲股市喜忧参半：欧洲股市在经济底部徘徊，需锚定美股。
• 日股中性：日股估值低位，但盈利受贸易影响，需关注日本央行购股政策。
• 新兴市场谨慎乐观：印度等新兴市场因货币宽松和估值修复而受到关注。

4. 债券篇：中美共振，区间震荡

• 国内债市：利率债震荡，信用债波动加大，可转债表现优异。
• 中资美元债：仍具吸引力，优质资产受资金关注。
• 美债震荡：美债利率从单边下行转为震荡，预计10年期收益率在1.6%~2.4%之间。

5. 汇率篇：美元或小幅下行，人民币震荡回升

• 美元：因美国经济增长韧性减弱，预计高位震荡回落。
• 人民币：贬值压力降低，有望在合理均衡水平保持稳定。
• 其他货币：英镑有望震荡中枢上移，日元温和下跌，加元走势前低后高。

6. 大宗篇：金铜谨慎看多，原油维持盘整

• 黄金：在宽松环境下，金价震荡上行，但波动可能加大。
• 原油：供需动态平衡，价格维持盘整，建议区间交易。
• 铜价：宏观回暖，供需紧张，铜价下方空间有限。

7. 配置篇：2020年全球大类资产配置策略

• 配置顺序：权益 > 黄金 > 债券 > 商品。
• 中国资产配置：超配中国股市，港股为首选，A股谨慎推荐。
• 美国资产配置：标配美股，逐年调降，印度可看。
• 债券配置：信用债和中资美元债标配，利率债保守。
• 外汇配置：英镑积极推荐，人民币和欧元谨慎，加元和日元标配。
• 大宗商品配置：黄金和铜谨慎推荐，原油保守。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能继续升级，对全球经济和资产配置带来不确定性。
• 通胀风险：中国存在结构性通胀，需警惕其蔓延。
• 政策变动：全球货币政策和财政政策可能带来资产配置的调整。
• 市场波动：2020年全球资产价格可能面临更大的波动，需动态调整配置策略。

图表与数据支撑

• 图表01-10：展示全球经济、贸易、PMI、CPI、PPI等数据趋势。
• 图表11-23：反映股市、债市、外汇、大宗商品的走势及配置建议。
• 图表24-175：详细分析中国和美国经济指标、政策调整及资产配置影响。

总结

2020年全球资产配置将面临中美经济分化带来的挑战与机遇。中国作为全球经济的重要组成部分，其资产配置将受到高度重视，尤其是A股和港股。美国和全球主要经济体的货币政策和财政政策将影响全球资产价格走势。面对不确定性，建议采取相机决策、动态调整的策略，以实现资产的最优配置。