汽车和汽车零部件行业2019年12月新能源汽车产业链观察：阵痛中存结构性机会，中长期增长逻辑仍在-20191211-国金证券-41页_1mb

新能源与汽车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于新能源汽车产业链的多个关键环节，包括上游资源、中游电池、供应链、整车制造以及燃料电池。整体来看，尽管2019年新能源汽车产销量低于预期，但行业仍具备结构性机会，中长期增长逻辑依旧存在，尤其是新能源乘用车销量持续增长，以及燃料电池产业的政策利好和市场发展预期。

主要观点

上游资源

• 钴锂行业：2019年11月，钴锂等原材料价格普遍下降，行业进入主动去库存阶段，供需格局改善，周期性弱化，成长性凸显。
• 2020年展望：钴价预计在22-30万元/吨之间震荡，锂价因供给过剩继续下跌，镍价回落但跌幅环比减小，稀土价格承压。
• 重点推荐：寒锐钴业、赣锋锂业。

锂电池及材料

• 装机数据：2019年10月新能源车锂电装机量为4.07GWh，环比增长3%，但同比下降31%。
• 材料价格走势：三元前驱体、正极材料价格小幅下跌，磷酸铁锂价格保持稳定，钴酸锂价格略有回升。
• 重点推荐：宁德时代、璞泰来、欣旺达、鹏辉能源等。

供应链环节

• 特斯拉产业链：特斯拉上海工厂投产，成为2020年业绩和估值增长的确定性机会，推荐旭升股份、拓普集团、三花智控等。
• 轻量化趋势：铝合金是最佳轻量化材料，预计2025年国内车用铝合金市场空间达2996亿元。
• 汽车电子：汽车电子市场规模将超万亿，推荐德赛西威、四维图新、寒武纪等。
• 热管理与高压线束：热泵空调、高压线束等为新能源车提供新增市场，建议关注三花智控、中鼎股份、得润电子等。

整车制造

• 销量情况：2019年10月乘用车销量同比下降6.5%，新能源乘用车销量同比下降32.8%。
• 2020年展望：预计年底产销有望转正，新能源车增长逻辑仍在。
• 重点推荐：广汽集团、长城汽车、吉利汽车等。

燃料电池

• 政策与市场：氢能产业发展趋势明显，政策支持将推动燃料电池商业化，预计2025年燃料电池汽车运营规模达2000辆。
• 行业动态：多地已启动燃料电池公交运营，如济宁、盐城、张家口、济南等。
• 重点推荐：美锦能源、雄韬股份、雪人股份、清能股份、佛吉亚、博世等。

关键信息

市场数据

• 市盈率：新能源汽车板块市盈率高于整体汽车板块，新能源汽车零部件板块市盈率也高于整体零部件板块。
• 指数表现：国金汽车和汽车零部件指数为3028，沪深300指数为3900，上证指数为2917，深证成指为9916，中小板综指为9217。

投资建议

• 上游资源：推荐寒锐钴业、赣锋锂业。
• 锂电池及材料：推荐宁德时代、璞泰来、欣旺达、鹏辉能源。
• 供应链：推荐旭升股份、拓普集团、三花智控、得润电子等。
• 整车制造：推荐广汽集团、长城汽车、吉利汽车。
• 燃料电池：推荐美锦能源、雄韬股份、雪人股份、清能股份、佛吉亚、博世等。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期；
• 产业链各环节加速降价的风险；
• 补贴退坡幅度超预期的风险；
• 燃料电池产业发展不达预期的风险。

图表与数据追踪

• 图表1：2025年国内车用铝合金市场空间预计达2996亿元。
• 图表2：预计2022年中国汽车电子市场规模将超万亿。
• 图表3：新能源车空调系统市场规模增长。
• 图表4：新能源车高压线束市场空间。
• 图表5：行业表现情况。
• 图表6：2019年营收及归母净利润同比下滑扩大。
• 图表7：汽车零部件板块估值。
• 图表8：汽车与汽车零部件板块估值。
• 图表9：新能源汽车板块市盈率高于整体汽车板块。
• 图表10：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块。
• 图表11：乘用车终端销量与同比增长率。
• 图表12：乘用车年产量与同比增长率。
• 图表13：各级城市营运需求比例加大。
• 图表14：新能源车月度销量。
• 图表15：2019年10月电池分车型装机量及同比增速。
• 图表16：电池分形状装机量。
• 图表17：电池分材料装机量。
• 图表18：锂电装机量Top10。
• 图表19：三元前驱体价格走势。
• 图表20：碳酸锂与氢氧化锂价格走势。
• 图表21：硫酸钴价格走势。
• 图表22：硫酸镍价格走势。
• 图表23：六氟磷酸锂价格走势。
• 图表24：电解液溶剂DMC价格走势。
• 图表25：三元&钴酸锂价格走势。
• 图表26：磷酸铁锂价格走势。
• 图表27：负极材料价格走势。
• 图表28：隔膜湿法产品价格走势。
• 图表29：电解液价格走势。
• 图表30：汽车历年销量情况。
• 图表31：乘用车历年销量情况。
• 图表32：商用车历年销量情况。
• 图表33：重型货车历年销量情况。
• 图表34：客车历年销量情况。
• 图表35：新能源汽车历年销量情况。
• 图表36：汽车经销商库存预警指数。

行业动态

• 特斯拉：上海工厂投产，Model3销量增长确定性高，预计2020年1月底交付中国产汽车。
• 智能驾驶：上汽、上港、中国移动启动5G+L4级智能驾驶重卡运营，德赛西威、四维图新、地平线等值得关注。
• 热管理：威马发布2.0版本热管理系统，三花智控、中鼎股份等布局热泵空调。
• 燃料电池：多地启动燃料电池公交运营，中石化与法液空签署氢能合作协议，清能股份、佛吉亚、博世等布局燃料电池。

重点公司动态

• 赣锋锂业：解除股份质押，提升市场信心。
• 紫金矿业：收购Timok铜金矿，拓展资源布局。
• 格林美：非公开发行股票获核准，提升融资能力。
• 厦门钨业：获得政府补助，改善现金流。
• 洛阳钼业：收购沃源控股，布局镍钴资源。
• 华友钴业：设立合资公司，建设红土镍矿湿法冶炼项目。
• 天齐锂业：取得3D打印制备金属锂带的发明专利。
• 金诚信：认购加拿大公司股权，拓展海外资源。
• 国轩高科：与唐山市政府签署合作框架协议，投资动力锂电池项目。
• 金力永磁：公开发行可转债，签订采购框架合同。

总结

整体来看，新能源汽车产业链虽面临短期的市场波动与产能过剩问题，但中长期增长逻辑仍强劲。随着政策支持、技术进步和市场需求的提升，产业链各环节存在结构性机会。建议投资者关注特斯拉产业链、轻量化材料、汽车电子、热管理、高压线束及燃料电池等细分领域，把握行业转型带来的投资机遇。