汽车和零部件行业2019年5月新能源汽车产业链观察：特斯拉国产化倒计时，燃料电池调整带来布局良机-20190430-国金证券-41页_3mb

汽车和汽车零部件行业分析总结

核心内容

本报告聚焦2019年5月中国汽车及零部件行业，分析了市场表现、产业链情况、投资建议及行业动态，重点推荐了新能源汽车产业链及燃料电池板块。整体来看，行业在政策支持、技术进步及市场需求改善的背景下呈现积极趋势，但部分原材料价格波动及补贴退坡带来的不确定性仍需关注。

主要观点

市场表现

• 2019年4月，汽车零部件板块下跌2.11%，低于沪深300指数（+0.44%）。
• 新能源汽车及零部件板块市盈率高于整体板块，显示市场对其未来增长的预期。
• 估值方面，新能源汽车零部件板块PE（TTM）达41.6倍，高于整体零部件板块的21.6倍。

行业趋势

• 新能源汽车：销量持续增长，3月新能源乘用车销量同比增长101%，其中A级车占比达55%。上海车展推动车市回暖，新能源汽车技术不断进步，续航能力提升。
• 燃料电池：短期回调不改长期逻辑，板块有望贯穿全年。6月将发布正式补贴政策，建议关注估值合理且布局完整的标的。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶推进标配化，传感器、芯片、控制执行等细分领域成为投资重点。
• 热管理：热泵技术成为新能源汽车热管理的新趋势，预计2020年渗透率可达10%，2025年达30%。

供应链与产业链

• 特斯拉国产化：上海工厂预计年底实现1~2千辆周产能，带动本土供应商增长，重点推荐热管理、高压零部件等子行业。
• 高压线束：市场规模达千亿，连接器和硅橡胶线缆为未来发展方向，建议关注具备技术优势和市场绑定能力的厂商。
• 燃料电池产业链：建议关注嘉化能源、美锦能源、宁德时代、潍柴动力、银轮股份等公司。

关键信息

上游资源

• 钴价：预计横盘震荡，MB价格反弹超20%，但中游库存上升，短期以震荡为主。
• 锂价：供给过剩，价格逐渐下行，但五矿盐湖及赣锋新产线产能释放将影响市场。
• 镍价：短期震荡上行，受检修及经济复苏影响。
• 稀土：镨钕价格下行，镝铽因缅甸矿关停而上涨。

中游电池及材料

• 三元材料：价格保持上行趋势，高镍化是提升能量密度和降低成本的唯一路径。
• 磷酸铁锂：在低续航车型中经济性凸显，建议关注其阶段性机会。
• 电池装机量：3月新能源汽车锂电装机量达5.09GWh，EV乘用车占比最高，达75.58%。

供应链环节

• 特斯拉产业链：12家一级供应商将受益于Model3上量，但存在毛利率下降及更换供应商的风险。
• 热管理：热泵技术提升单车价值，市场空间巨大，建议关注三花智控、银轮股份、中鼎股份等。
• 高压线束：市场规模超千亿，建议关注中航光电、永贵电器、亨通光电等。

整车制造

• 终端需求改善：3月乘用车销量环比增长48%，增值税率下调利好车企盈利。
• 新能源汽车销量：3月新能源乘用车销量同比增长101%，预计过渡期后趋于稳定。
• 车企分化：日系、德系表现强劲，自主品牌面临较大压力。

燃料电池

• 政策支持：国家发改委及工信部发布多项鼓励政策，推动燃料电池产业布局。
• 技术发展：氢燃料电池汽车适用于长途、大型、商用车领域，与纯电动汽车长期并存。
• 市场动态：多款燃料电池产品入选推荐目录，企业间合作不断，如富瑞氢能与嘉化能源、飞驰客车与佳华利道等。

投资建议

• 上游资源：建议观望，钴价横盘，锂价下行。
• 中游电池及材料：推荐高镍产业链和海外产业链公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。
• 供应链：重点配置热管理、高压线束及特斯拉产业链。
• 整车制造：关注上汽集团、广汽集团、吉利汽车、比亚迪等车企。
• 燃料电池：推荐嘉化能源、美锦能源、宁德时代、潍柴动力、银轮股份等公司。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期。
• 产业链各环节加速降价。
• 补贴退坡幅度超预期。
• 燃料电池产业发展不达预期。

行业动态

• 特斯拉供应链：Model3国产化倒计时，带动国内供应商增长。
• 热管理技术：国产电动车热泵装载从0到1，技术突破带来市场机会。
• 智能驾驶：多传感器融合成为趋势，L4/L5级自动驾驶逐步推进。
• 燃料电池进展：多企业合作推进技术发展，加氢站建设加速。

数据追踪

• 正极材料：三元前驱体、氢氧化锂、碳酸锂价格略有波动。
• 电解液：六氟磷酸锂价格下调，DMC价格持续下滑。
• 电池装机量：EV乘用车装机量最大，PHEV乘用车增长平稳。
• 新能源汽车销量：3月销量同比增长101%，1-3月累计增长118%。

图表目录

• 图表1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商
• 图表2：新能源车空调系统市场规模
• 图表3：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表4：行业表现情况
• 图表5：汽车零部件板块估值
• 图表6：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表7：新能源汽车板块市盈率高于整体
• 图表8：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体
• 图表9：2019年3月电池分车型装机量
• 图表10：2019年3月电池分形状装机量
• 图表11：2019年3月电池分材料装机量
• 图表12：2019年3月锂电装机量Top10
• 图表13：乘用车单月批发销量走势
• 图表14：乘用车单月零售销量情况
• 图表15：2019年3月纯电乘用车销量分布
• 图表16：2019年3月插混乘用车销量分布
• 图表17：523型三元前驱体价格走势
• 图表18：正极原料碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表19：硫酸钴与硫酸镍价格走势
• 图表20：电解液溶剂DMC价格走势
• 图表21：正极材料价格走势
• 图表22：负极材料价格走势
• 图表23：隔膜湿法产品价格走势
• 图表24：电解液价格走势
• 图表25：汽车历年销量情况
• 图表26：乘用车历年销量情况
• 图表27：商用车历年销量情况
• 图表28：重型货车历年销量情况
• 图表29：客车历年销量情况
• 图表30：新能源汽车历年销量情况
• 图表31：汽车经销商库存情况